20220323-中原证券-众生药业-002317.SZ-调研简报_创新管线药物稳步推进_5页_811kb

众生药业(002317)调研简报总结

核心内容概览

众生药业是一家成立于1979年的医药企业，前身为东莞地区的两家镇办企业。公司于2009年上市，股票代码为002317。公司产品覆盖多个重大疾病领域，包括眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年性退行性病变等。公司传统业务以中成药为主，近年来逐步向创新药领域转型，布局化药业务，目前化药占比稳定在40%-50%之间。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：2021年公司实现净利润3.3亿-3.9亿元，同比大幅扭亏，主要得益于2020年商誉减值影响的消除以及疫情管控带来的销售恢复。
• 创新药管线稳步推进：公司在创新药领域布局广泛，涵盖多个治疗领域，包括NASH、IPF、恶性肿瘤等，部分项目已进入临床试验阶段。
• 1273项目进展：该项目是公司重点创新药之一，三期临床仍在入组中，预计延后至2022年末。国外临床已获得FDA批准，国内临床结果显示其在病毒抑制能力和耐药性方面表现优异。
• NASH领域布局：公司已在NASH领域布局6个产品，其中ZSP1601已完成Ib/IIa期临床试验并取得积极结果，支持继续推进IIb期试验。NASH市场空间巨大，预计2025年全球市场规模将达350-400亿美元。
• 眼科创新药：ZSYM011是公司眼科领域的重要布局，针对糖尿病黄斑水肿（DME），具有口服治疗优势，靶点验证较为完整。
• 肿瘤药物研发：公司拥有多个肿瘤治疗药物项目，包括ZSP1241、ZSP1602以及两个纳米制剂（注射用多西他赛聚合物胶束、注射用紫杉醇聚合物胶束），均在I期临床试验阶段。
• 股权激励计划：公司于2022年2月公布限制性股权激励计划，拟授予79名核心人员578万股，以激励团队推动公司业绩增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年为25.32亿元，2020年下降至18.96亿元，2021年预计为20.85亿元，2022年和2023年预计分别增长10%。
• 净利润：2019年为3.18亿元，2020年亏损4.27亿元，2021年预计3.44亿元，2022年和2023年预计分别增长10.42%和14.51%。
• 每股收益：2021年预计为0.42元，2022年为0.47元，2023年为0.53元。
• 市盈率：2021年为38.90倍，2022年为34.77倍，2023年为30.83倍。

财务指标预测

投资评级

• 公司投资评级：买入（首次），预计未来6个月内公司相对大盘涨幅将超过15%。
• 行业投资评级：强于大市，若未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%，则为强于大市。

风险提示

• 广东联盟集采丢标：可能对公司传统业务造成影响。
• 疫情发展超预期：可能对创新药临床进展及销售产生不确定性。
• 创新药研发进度低于预期：可能影响公司未来业绩增长。

股权激励计划

• 激励对象：公司中层管理人员、核心技术及业务骨干合计79人。
• 授予数量：578万股，约占公司总股本的0.71%。
• 限售期安排：
  • 第一个解除限售期：授予日起12-24个月，解除比例40%；
  • 第二个解除限售期：授予日起24-36个月，解除比例30%；
  • 第三个解除限售期：授予日起36-48个月，解除比例30%。
• 业绩考核目标：
  • 2022年：营业收入增长不低于10%或净利润增长不低于12%；
  • 2023年：营业收入增长不低于21%或净利润增长不低于25%；
  • 2024年：营业收入增长不低于33%或净利润增长不低于40%。

总结

众生药业在传统中成药业务基础上，积极布局创新药领域，目前在NASH、眼科、肿瘤等多个领域均有布局，部分项目已进入临床试验阶段，展现出较强的研发实力与市场潜力。公司2021年实现扭亏为盈，未来业绩增长预期良好。公司通过股权激励计划激励核心团队，进一步推动业务发展。尽管存在一定的市场与研发风险，但其在创新药领域的先发优势及广阔的市场前景，使其获得“买入”投资评级。