20260823-开源证券-乐舒适-02698.HK-港股公司信息更新报告_2026H1业绩高增_拉美放量开启第二增长曲线_3页_380kb

乐舒适（02698.HK）2026H1业绩总结

核心内容

乐舒适（02698.HK）在2026年上半年实现营收和净利润的双增长，业绩超预期，展现出强劲的增长动能。公司持续优化运营效率，盈利能力显著提升，同时通过本地化生产、全球化供应链及深度分销模式，巩固其在新兴市场的领先地位。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2026H1公司实现营收3.33亿美元，同比增长30.7%；归母净利润0.76亿美元，同比增长46.0%；经调整净利润0.79亿美元，同比增长53.1%。
• 盈利能力增强：毛利率提升至35.8%，同比增加1.6个百分点；经调整净利率达23.6%，同比增加3.5个百分点。
• 股东回报力度大：公司派发中期股息每股8.0美分，合计0.5亿美元，派息率65.5%。
• 市场增长潜力大：新兴市场卫生用品渗透率仍处低位，非洲高出生率及拉美市场快速放量为公司带来增长机遇。
• 投资逻辑清晰：公司计划未来3年将拉美市场收入占比提升至约15%，有望成为第二增长曲线。

关键信息

财务数据（单位：百万美元）

增长亮点

• 婴儿护理：收入2.62亿美元，同比增长31.7%，占总收入78.7%，毛利率35.1%，同比提升1.6个百分点。
• 女性护理：收入0.56亿美元，同比增长21.6%，毛利率37.5%，同比提升2.3个百分点。
• 家庭护理：收入0.15亿美元，同比增长52.5%，毛利率达41.4%，增速表现亮眼。

区域表现

• 非洲市场：贡献主要收入，增长稳健，东非、西非及中非分别实现收入1.51亿、1.27亿和0.34亿美元，同比增长29.3%、24.4%和29.4%。
• 拉美市场：收入0.19亿美元，同比增长122.7%，增速显著，未来3年目标占集团总收入约15%。

产能与扩张

• 截至2026年6月，公司拥有10座工厂，较2025年末增加1座。
• 秘鲁工厂产能利用率目标约70%，支撑拉美市场全年收入增速预期50%以上。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 估值分析：当前股价对应PE分别为17.9/14.9/12.5倍，盈利预测上调至2026-2028年归母净利润1.52/1.83/2.18亿美元。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 终端消费疲软
• 核心品类修复不及预期

估值与盈利预测

公司凭借在非洲和拉美的强劲增长，未来三年业绩有望持续提升，成为全球卫生用品市场的新兴力量。