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乐舒适2026H1业绩总结

核心内容

乐舒适（02698.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均超出市场预期，展现出强劲的增长动能。公司维持“买入”评级，基于其在新兴市场的拓展以及盈利能力的持续提升。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 营收：2026H1实现3.33亿美元，同比增长30.7%。
• 归母净利润：0.76亿美元，同比增长46.0%。
• 经调整净利润：0.79亿美元，同比增长53.1%。
• 毛利率：35.8%，同比增长1.6个百分点。
• 经调整净利率：23.6%，同比增长3.5个百分点。

2. 品类增长稳健

• 婴儿护理：收入2.62亿美元，同比增长31.7%，占总收入78.7%，毛利率35.1%，同比增长1.6个百分点。
• 女性护理：收入0.56亿美元，同比增长21.6%，毛利率37.5%，同比增长2.3个百分点。
• 家庭护理：收入0.15亿美元，同比增长52.5%，毛利率达41.4%，增速最快。

3. 区域增长亮点突出

• 非洲市场：收入增长稳健，东非、西非、中非分别增长29.3%、24.4%、29.4%，合计贡献约89.1%的收入。
• 拉美市场：收入增长122.7%，占比提升至5.8%，成为新的增长引擎，未来三年目标占集团总收入约15%。

4. 模式优势显著

• 公司采用“本地化生产 + 全球化供应链 + 深度分销”模式，有效支撑其在新兴市场的扩张。
• 秘鲁工厂产能利用率目标为70%，预计支撑拉美全年收入增速超过50%。

5. 股东回报力度强

• 派发中期股息每股8.0美分，合计0.5亿美元，派息率65.5%。
• IPO募资带来的银行利息收入661万美元，部分抵消汇兑亏损。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 当前股价对应2026年PE为17.9倍，2027年为14.9倍，2028年为12.5倍。
• 公司维持“买入”评级，认为其增长动能增强，长期成长空间广阔。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 终端消费疲软
• 核心品类修复不及预期

投资团队

• 吕明（分析师）
• 郭彬
• 林文隆
• 骆扬
• 蒋奕峰
• 马宇轩
• 张迎吉
• 唐李娜

报告信息

• 证券研究报告：《开源证券_港股公司信息更新报告_乐舒适（02698.HK）2026H1业绩高增，拉美放量开启第二增长曲线》
• 对外发布时间：2026年8月25日
• 报告发布机构：开源证券股份有限公司
• 评级标准：基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

法律声明

• 本报告仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人实际情况，谨慎评估风险。