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江苏租赁（600901.SH）2022年3季报点评总结

核心内容

江苏租赁在2022年前三季度业绩表现好于预期，实现营业收入32.5亿元，归母净利润18.3亿元，分别同比增长11%和16%。第三季度单季营收和归母净利润分别为11.0亿元和6.4亿元，环比增长3%和13%，同比增长21%和25%。前3季度年化ROE为16.3%，较2021年提升1.2个百分点。公司资产规模稳健增长，不良率下降，利差小幅收窄，整体资产质量保持稳健。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司业绩超出市场预期，主要得益于业务增长和成本控制。
• 资产质量稳健：2022Q3末不良率为0.91%，环比下降0.01个百分点，较年初下降0.05个百分点，不良生成率降至0.33%，显示出良好的风险控制能力。
• 利差变化：年化生息资产收益率为6.92%，较2022H1下降0.1个百分点，负债端成本下降0.06个百分点，净利差较2021年有所扩张，但较2022H1略有收窄。
• 盈利预测维持：分析师维持对公司的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为23.74亿、28.45亿和32.77亿元，ROE分别为15.6%、17.0%和17.7%，EPS分别为0.79元、0.95元和1.10元。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年PB分别为0.9倍、0.8倍和0.7倍，股息率为8.4%，估值水平较低，具有吸引力。
• 战略方向：公司坚定实施“零售+科技”双领先战略，聚焦降低小微企业融资门槛和成本，符合政策方向与监管思路。

关键信息

财务数据

资产负债表摘要

现金流量表摘要

财务比率

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济波动可能对公司盈利和不良资产产生影响。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致利差进一步收窄。

估值与投资建议

• 估值水平：当前股价对应2022-2024年PB分别为0.9倍、0.8倍和0.7倍，估值较低。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。

战略与业务方向

• 双领先战略：公司持续推动“零售+科技”双领先战略，强化融资租赁的“融物+融资”属性。
• 服务实体经济：通过科技赋能，降低小微企业的融资门槛和成本，符合政策导向。
• 资产端能力：公司优秀的资产端能力和完备的风控管理体系是资产质量稳健的关键因素。

结论

江苏租赁在2022年前三季度表现出色，业绩和资产质量均好于预期。公司未来盈利预测保持增长，估值水平较低，具备投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其高壁垒的商业模式有助于持续维持高ROE和低不良率。同时，需关注宏观经济波动和行业竞争加剧等潜在风险。