20260805-浙商证券-九洲药业-603456.SH-九洲药业2026H1业绩点评_Q2环比改善_Tides业务加速推进_4页_432kb

九洲药业2026H1业绩点评总结

核心内容

九洲药业在2026年第二季度实现了环比改善，尽管上半年整体业绩受到客户订单影响而同比下滑，但公司业务结构持续优化，特别是CDMO和TIDES业务表现突出，显示出公司在行业调整中的韧性与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2026年半年度营业收入为25.75亿元（YOY-10.30%），归母净利润为3.87亿元（YOY-26.33%），扣非净利润为3.86亿元（YOY-26.56%）。其中，2026Q2收入13.75亿元（YOY-0.44%，QOQ+14.49%），归母净利润2.15亿元（YOY-21.88%，QOQ+25.12%），扣非净利润2.17亿元（YOY-20.99%，QOQ+28.83%）。
• 业务拆分：
  • CDMO业务：上半年收入19.73亿元（YOY-14%），毛利率39.85%（同比下滑1.17pct）。项目管线持续丰富，客户结构优化，新增早期临床阶段项目66个，III期临床至上市前阶段项目5个，商业化项目5个。
  • TIDES业务：作为公司未来发展重心，增长强劲，上半年在手订单金额同比增长32%，新增项目17个，产能快速扩张，固相合成多肽产能同比增长300%，液相合成多肽产能达到吨级/年。
  • 特色原料药及中间体：上半年收入5.15亿元（YOY-2%），毛利率27.70%（同比回升4.47pct），随着行业库存出清，核心产品价格有望企稳回升，业务呈现恢复性增长趋势。
• 盈利能力：2026H1公司毛利率36.89%（同比下滑0.56pct），净利率14.78%（同比下滑3.56pct），主要受汇兑损失及费用率上升影响。但随着资产减值压力减小、CDMO产能利用率提升、原料药中间体价格企稳，全年盈利能力有望恢复。
• 投资预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.95、1.07和1.28元，2026年8月5日收盘价对应16倍PE。基于业务增长态势，维持“买入”评级。
• 风险提示：业绩不及预期风险、CDMO订单波动性风险、原料药价格波动风险。

关键信息

业务增长亮点

• CDMO业务：项目数量持续增长，客户结构优化，新增项目数量显著。
• TIDES业务：订单增长32%，产能扩张明显，成为公司未来增长的核心驱动力。
• 全球化布局：在欧美、日韩市场均取得新进展，新增客户和订单数量增加。

财务表现

• 营业收入：2026H1同比下滑10.30%，但Q2环比增长14.49%。
• 归母净利润：同比下滑26.33%，但Q2环比增长25.12%。
• 毛利率：2026H1为36.89%，同比略有下滑。
• 净利率：2026H1为14.78%，同比下滑3.56%。
• 费用率：管理费用率、研发费用率、销售费用率、财务费用率均有所上升。

投资估值

• PE估值：2026年8月5日收盘价对应16倍PE。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司EPS分别为0.95、1.07、1.28元，P/E逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

财务摘要

• 营业收入：预计2026E为5273亿元，同比下降4.27%。
• 归母净利润：预计2026E为838亿元，同比增长14.77%。
• 资产与负债：2026E资产总计11557亿元，负债合计2012亿元，资产负债率17.41%，净负债比率17.05%。
• 现金流：2026E经营活动现金流为921亿元，投资活动现金流为-991亿元，筹资活动现金流为170亿元，现金净增加额为100亿元。

股票走势图

• 包含一张股票走势图图片，显示公司股价走势。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“看好”、“中性”、“看淡”。

分析师信息

• 郭双喜：执业证书号 S1230521110002，邮箱 guoshuangxi@stocke.com.cn
• 盖文化：执业证书号 S1230526080002，邮箱 gaiwenhua01@stocke.com.cn

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