20191211-万联证券-电子行业2020年年度投资策略报告：5G催生迭代需求，国产替代开启新周期_24页_1mb

电子行业2020年年度投资策略报告总结

核心内容

2019年是电子行业从4G向5G过渡的关键一年，行业整体呈现见底回升态势，尤其是5G商用开启、华为受封解锁、中美贸易摩擦等因素，对行业产生了深远影响。电子行业在2019年12月10日的申万指数涨幅达70.35%，表现优于其他行业。展望2020年，随着5G商用的推进，电子行业将保持高景气度，同时消费电子和半导体国产替代将成为重要驱动力。

主要观点

• 5G商用推动产业链迭代需求：5G大规模商用将刺激整个电子产业链的更新需求，尤其在射频前端、PCB、通信设备等领域，预计5G将带来显著增长。
• 消费电子创新刺激需求增长：5G与技术创新相结合，将推动消费电子行业向可穿戴设备、毫米波（mmWave）等方向发展，带来新的增长点。
• 半导体国产替代是制造强国的必经之路：由于中美贸易摩擦，国产替代进程加速，半导体行业将迎来多年高景气度。

关键信息

1. 2019年电子行业表现

• 电子行业指数全年涨幅达70.35%，在28个申万一级行业中排名首位。
• 2019年前三季度，电子行业营收增长8.2%，净利润增长9.9%，库存占比降低，行业景气度提升。
• 5G商用进程加快，三大运营商推出5G套餐，带动行业增长。

2. 5G产业链发展

• 5G商用将带来射频前端芯片需求增长，预计单个5G手机射频前端芯片价值达38.5美元。
• mmWave技术的应用将推动手机天线设计升级，带动LCP等新材料需求增长。
• 折叠屏手机将带动OLED柔性面板行业的发展，华为、三星等厂商纷纷布局。

3. 消费电子创新

• 可穿戴设备市场增长显著，TWS耳机渗透率快速提升，市场有望达到1.5亿台。
• 5G网络的成熟将推动云游戏、VR/AR等新兴应用，提升用户体验。
• 消费电子辅料市场迎来变革，玻璃、陶瓷、MIM件等新材料需求增长。

4. 半导体国产替代

• 半导体行业是制造强国的重要组成部分，国产替代需求迫切。
• 在EDA工具、生产设备、数字电路大硅片制造及高端晶元代工等环节，我国仍存在较大短板。
• 未来将重点关注实现“0”突破、政策支持及已具备全球竞争力的半导体企业。

投资建议

• 行业投资评级：强于大市：预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧：可能影响行业公司核心零部件的进口及产品出口，增加业绩不确定性。
• 5G建设不符合预期：若5G建设进度不及预期，将影响行业整体增长。
• 技术推进不达预期：若产品创新和硬件升级不能跟上5G发展需求，可能影响市场表现。
• 政策支持力度不及预期：若政策落地不及预期，将影响行业整体运营效率及产品商用节奏。

总结

2020年电子行业将受益于5G商用的全面展开，以及消费电子和半导体国产替代的双重驱动。行业整体景气度持续提升，估值修复空间较大。建议关注具备技术优势、政策支持及市场竞争力的龙头企业，同时注意中美贸易摩擦、5G建设进度和技术突破等风险因素。