20191211-万联证券-电子行业2020年年度投资策略报告：5G催生迭代需求，国产替代开启新周期_25页_2mb

电子行业2020年年度投资策略报告总结

核心内容

2019年电子行业迎来了从4G向5G转型的关键一年，行业整体表现强劲，电子板块涨幅达70.35%，成为全市场涨幅最高的板块之一。2020年，随着5G商用的全面展开，电子行业将保持高景气度，消费电子和半导体领域的创新与国产替代成为主要驱动力。

主要观点

• 5G商用推动产业链迭代需求：5G的普及将刺激电子产业链的全面升级，带动射频前端、PCB、天线等环节的需求增长。
• 消费电子创新刺激需求增长：可穿戴设备和毫米波技术（mmWave）将成为2020年消费电子行业的主要增长点，带动终端创新和市场扩展。
• 半导体国产替代机遇来临：受中美贸易摩擦影响，半导体行业迎来国产替代的契机，尤其在EDA工具、生产设备、高端晶元代工等领域。

关键信息

5G商用与产业链迭代

• 5G商用周期：2018年为5G规划期，2019年为5G商用元年，2020-2022年为5G建设的关键时期。
• 射频前端市场：5G将带来射频前端芯片价值量的显著提升，预计单部5G手机射频芯片价值将达38.50美元。
• 手机背板材料升级：玻璃和陶瓷成为5G手机背板的主流材料，具有更好的信号穿透性和散热性能。
• 折叠屏手机：华为Mate X和三星Galaxy Fold等产品引领折叠屏市场，推动柔性AMOLED面板需求爆发。
• LCP等新材料应用：LCP材料在5G天线设计中具有优势，适用于毫米波射频前端电路封装。

消费电子创新

• 可穿戴设备市场：2019年全球可穿戴设备出货量同比增长94.6%，TWS耳机市场潜力巨大，预计2020年出货量将达1.5亿台。
• mmWave技术应用：5G时代对高频高速的需要将推动射频前端模块的升级，带动新材料和新工艺的发展。
• MIM技术：粉末注射成形技术在消费电子结构件制造中具有显著优势，适用于复杂结构件的生产，有助于降低制造成本。

半导体国产替代

• 行业地位与规模：半导体行业在国家战略和产业规模上具有重要意义，我国在部分细分领域已出现行业冠军。
• 国产替代需求：由于中美贸易摩擦，国内半导体企业迎来发展机会，尤其是在EDA工具、设备制造和高端晶元代工环节。
• 政策支持：国家和地方政府对半导体行业出台了多项支持政策，助力国产替代进程。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧：可能影响核心零部件的进口及产品出口，增加行业不确定性。
• 5G建设不及预期：若5G建设进展缓慢，可能影响产业链的全面升级。
• 技术推进不达预期：若产品创新和硬件升级不能有效跟进5G需求，可能导致市场增长低于预期。
• 政策支持力度不及预期：若政策未能有效落地，可能影响行业整体发展速度。

投资建议

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。
• 公司投资评级：建议关注具有技术突破、政策支持和市场前景的公司，包括实现“0”突破领域个股、政策重点支持领域个股以及已实现盈利的头部公司。

总结

2020年电子行业将在5G商用、消费电子创新和半导体国产替代的多重驱动下持续增长。行业整体估值处于历史低位，具备较大修复空间。随着技术迭代和政策支持，电子行业将迎来新的发展机遇，建议投资者重点关注相关细分领域和具备技术优势的龙头企业。