20260824-国金证券-爱玛科技-603529.SH-新国标产品规模化落地_Q2盈利环比修复_4页_1mb

爱玛科技2026年半年度报告总结

核心内容概览

爱玛科技在2026年上半年面临行业政策变化带来的挑战，但随着新国标产品的规模化落地，公司盈利能力逐步修复。尽管整体营收和净利润同比下滑，但Q2业绩表现有所改善。

业绩简评

• 2026H1 营业收入：114.40 亿元，同比 -12.21%
• 2026H1 归母净利润：6.65 亿元，同比 -45.15%
• 2026H1 扣非归母净利润：5.98 亿元，同比 -49.45%
• 2026Q2 营业收入：63.57 亿元，同比 -6.49%
• 2026Q2 归母净利润：4.69 亿元，同比 -22.86%
• 2026Q2 扣非归母净利润：4.16 亿元，同比 -29.58%

经营分析

新国标切换影响与盈利修复

• 2026H1 电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件合计收入 112.20 亿元，同比 -12.91%
• 2026H1 综合毛利率 17.43%，同比 -1.82pct
• Q2 综合毛利率 18.71%，环比 +2.88pct
• Q2 单车成本及盈利水平环比改善，显示新国标产品规模化落地对盈利能力的积极影响

新品矩阵与研发制造效率

• 公司围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景推出或迭代元宇宙、黑翼、乐臻及马赫系列
• 通过前置成本管控、提高通用零部件使用比例及优化生产检测与质量管理流程，提升新品开发、量产及规模化交付效率

海外收入增长与全球化布局

• 2026H1 境外收入 2.04 亿元，同比 +125.87%
• 海外收入占比 1.78%
• 印尼、越南工厂已投产，国内江苏基地产能向丽水、台州转移，徐州、兰州基地仍在建设，生产基地布局进一步优化

费用与现金流

• 2026H1 销售/管理/研发费用率分别为 4.23%/3.51%/3.61%，同比 +0.38/+1.03/+0.91pct
• 管理费用增加主要由于折旧与股份支付摊销
• 研发费用增加主要由于新品开发投入
• Q2 经营活动现金流净额约 3.26 亿元，较 Q1 转正
• 中期分红比例达 50.07%，股东回报保持较高水平

盈利预测与估值

• 当前股价对应 PE 分别为 8.9/8.0/7.2 倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 新产能建设及爬坡不及预期

投资评级分析

• 最终评分 1.00，对应“买入”评级
• 投资建议为“买入”得 1 分，“增持”得 2 分，“中性”得 3 分，“减持”得 4 分

报告来源

• 分析师：
  • 毕先磊（执业 S1130526040001）
  • 赵中平（执业 S1130524050003）
• 市价（人民币）：21.80 元
• 报告来源：国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

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