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爱玛科技：2026Q2 新国标影响下业绩承压，毛净利率环比修复

核心内容总结

爱玛科技在2026年第二季度（Q2）及上半年（H1）的业绩表现受到新国标政策的影响，短期承压但逐步修复。公司作为电动两轮车行业的龙头，正积极应对政策变化，优化产品结构，拓展海外市场，并提升运营效率。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1 营收：114.40 亿元，同比减少 12.21%。
• 2026H1 归母净利润：6.65 亿元，同比减少 45.15%。
• 2026Q2 营收：63.57 亿元，同比减少 6.49%。
• 2026Q2 归母净利润：4.69 亿元，同比减少 22.86%。

2. 新国标影响

• 新国标政策实施后，电动自行车销量阶段性下滑，导致核心业务短期承压。
• 公司新国标产品规模化落地，单车成本及盈利水平环比改善，毛利率和净利率有所回升。

3. 分产品与分地区表现

• 分产品：
  • 电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件收入：112.20 亿元，同比减少 12.91%。
  • 其他收入：1.80 亿元，同比增长 60.60%。
  • 租赁收入：0.39 亿元，同比增长 13.89%。
• 分地区：
  • 国内收入：112.36 亿元，同比减少 13.17%。
  • 境外收入：2.04 亿元，同比增长 125.87%。
  • 海外市场表现突出，尤其在东南亚和北美市场，通过产品优化和升级，外销增长显著。

4. 毛利率与净利率

• 毛利率：2026Q2 为 18.71%，环比上升 0.19pct。
• 净利率：2026Q2 为 7.60%，环比下降 1.55pct。
• 净利率下降主要受管理及研发费用率上升影响，其中管理费用率同比上升 1.06pct，研发费用率同比上升 1.02pct。

5. 费用结构

• 销售费用率：4.31%，同比上升 0.16pct。
• 管理费用率：3.42%，同比上升 1.06pct。
• 研发费用率：3.50%，同比上升 1.02pct。
• 财务费用率：-0.13%，同比上升 0.44pct。

6. 投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 17.66/21.90/25.50 亿元，对应 EPS 为 2.04/2.53/2.95 元。
• 当前股价对应 PE 为 10.46/8.43/7.24 倍，未来盈利有望逐步修复。

关键信息

1. 盈利预测与财务指标

2. 资产负债表（百万）

3. 现金流量表（百万）

风险提示

• 海外需求波动
• 国际贸易政策变化
• 汇率波动
• 原材料价格波动

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300 指数 5% 以上。
• 中性：行业整体回报介于沪深300 指数 -5% 与 5% 之间。
• 看淡：行业整体回报低于沪深300 指数 5% 以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对沪深300 指数涨幅在 15% 以上。
• 增持：预计个股相对沪深300 指数涨幅介于 5% 与 15% 之间。
• 持有：预计个股相对沪深300 指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间。
• 减持：预计个股相对沪深300 指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间。
• 卖出：预计个股相对沪深300 指数涨幅低于 -15%。

分析师信息

• 分析师：孟昕、赵梦菲
• 邮箱：mengxin@tpyzq.com、zhaomf@tpyzq.com
• 登记编号：S1190524020001、S1190525040001

资料来源

• 携宁、太平洋证券

公司背景

• 爱玛科技是电动两轮车行业龙头，持续布局“她经济”和女性客群。
• 公司产品覆盖电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件，同时拓展租赁业务。
• 深化渠道精细化运营，稳步拓展东南亚、北美等海外市场。

总结

爱玛科技在新国标政策实施初期业绩承压，但随着产品结构优化和海外市场的拓展，公司盈利能力逐步修复。尽管短期净利润下滑，但长期来看，公司凭借在产品研发、供应链管理、渠道运营等方面的优势，有望在行业升级中持续受益，实现业绩回升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利潜力较大。