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爱玛科技总结报告

核心内容

爱玛科技在2025年年报及2026年一季报中披露了其财务表现与行业发展趋势。尽管新国标实施带来了短期业绩承压，但公司凭借产品结构优化与渠道优势，长期仍具备增长潜力。

业绩简评

• 2025年全年：
  • 营收：250.95亿元，同比增长16.14%
  • 归母净利润：20.35亿元，同比增长2.34%
• 2026年第一季度：
  • 营收：50.82亿元，同比下降18.45%
  • 归母净利润：1.96亿元，同比下降67.6%
• 分红政策：公司拟每10股派发现金红利5.44元（含税）

经营分析

2025年全年表现

• 量价齐升，结构优化：公司实现量价双升，主营业务毛利率18.33%，同比提升0.57个百分点。
• 产品结构高端化：电动自行车毛利率达19.62%，同比提升2.04个百分点；电动两轮摩托车和电动三轮车分别增长9.0%和18.0%。
• 销量增长：电动自行车销量同比增长10.6%，电动两轮摩托车和电动三轮车分别增长10.4%。

2026年第一季度表现

• 新国标磨合期影响：Q1为新国标全面实施后的首个完整季度，行业处于合规产品与终端需求的适应阶段。
• 毛利率下滑：毛利率降至15.83%，同比减少3.80个百分点，主要因原材料成本上升。
• 费用率上升：销售、管理、研发费用率分别同比增加0.60、1.01、0.80个百分点，财务费用率同比增加0.35个百分点。

行业趋势

• 行业出清加速：新国标提高了企业研发与质量控制门槛，行业资源和渠道进一步向头部企业集中。
• 三轮车业务高景气：2025年三轮车业务营收达23.0亿元，同比增长18.0%。
• 海外市场潜力：印尼、越南工厂已投产，叠加区域政策利好，海外市场有望成为中长期增量来源。

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2026年：归母净利润21.23亿元，同比增长4.33%
  • 2027年：归母净利润23.99亿元，同比增长13.03%
  • 2028年：归母净利润26.59亿元，同比增长10.83%
• 估值：
  • 当前股价对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。

关键风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 股份解禁风险
• 可转债股价高于现价风险

投资评级分析

• 市场平均评级：
  • 一周内：1分（买入）
  • 一月内：1.33分（增持）
  • 二月内：1.25分（增持）
  • 六月内：1.00分（买入）

比率分析摘要

附录：公司基本面与财务预测

营收与利润预测（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

总结

爱玛科技在新国标实施初期面临一定的业绩压力，但通过产品结构优化与渠道优势，逐步实现盈利改善。未来随着行业出清加速及海外市场拓展，公司有望实现长期增长。当前估值处于低位，维持“买入”评级，但需关注原材料波动、竞争加剧等风险。