20260910-国泰海通-_国泰海通非银刘欣琦团队_券商国际业务的星辰大海有多辽阔_券商国际业务系列专题之二_2页_153kb

券商国际业务总结

核心内容概述

本报告由国泰海通证券非银金融研究团队发布，聚焦于中国内资券商在国际业务领域的增长潜力，特别是在中国香港市场的布局和发展前景。报告指出，券商国际业务的发展空间广阔，预计到2028年，中国香港市场证券业务整体空间将超过3500亿港元，其中内资券商国际子公司的市占率有望提升至47%，带来显著的收入与利润增长。

主要观点

• 国际业务空间广阔：预计2028年，中国香港券商国际业务市场空间将达到3544亿港元，2025-2028年复合增速为12%。
• 头部券商更具成长性：报告更看好头部券商在国际业务领域的扩张能力，认为其在资源、品牌和国际化经验方面具有优势。
• 轻资产业务增长潜力大：港股市场高景气带动轻资产业务持续增长，尤其是经纪、投行和资管业务，预计2028年分别达到535亿港元、228亿港元和635亿港元，年复合增长率分别为6%、6%和9%。
• 重资本业务成为增长支柱：随着港股市场回暖和风险偏好改善，信用业务、场内衍生品、场外衍生品和FICC业务均有较大发展空间，预计2028年总重资本业务空间达673亿港元，年复合增长率在6%-11%之间。

关键信息

1. 经纪业务

• 市场空间：预计2028年达535亿港元，2025-2028年CAGR为6%。
• 内资券商表现：目前港股成交市占率在5%-7%之间，尚未形成持续上升趋势。

2. 投行业务

• 市场空间：预计2028年达228亿港元，2025-2028年CAGR为6%。
• 内资券商地位：在港股IPO市场市占率超60%，再融资和亚洲债券承销市占率分别为34%和11%。

3. 资管业务

• 市场空间：预计2028年达635亿港元，2025-2028年CAGR为9%。
• 内资券商渗透率：目前仅占9%，仍有较大提升空间。

4. 重资本业务

• 信用业务：预计2028年市场空间达281亿港元，内资券商市占率28%，仍有提升空间。
• 场内衍生品：预计2028年达95亿港元，CAGR为6%，内资券商在部分产品做市方面已有布局。
• 场外衍生品：预计2028年香港场外衍生品业务收入空间达629亿港元，CAGR为11%；内资券商跨境业务空间为267亿港元。
• FICC业务：预计2028年市场空间达206亿港元，CAGR为8%。目前内资券商参与度有限，相关业务仍处于探索阶段。

投资建议

• 看好国际业务蓝海空间：整体来看，券商国际业务具有广阔的市场前景，尤其是中国香港市场。
• 优先关注头部券商：头部券商在资源、品牌、国际化经验等方面更具优势，更可能在国际业务中实现快速增长。

风险提示

• 测算假设存在误差；
• 资本市场大幅波动；
• 地缘政治风险。