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固收点评：二级资本债周度数据跟踪（20260817-20260821）

核心内容

本周（2026年8月17日至2026年8月21日）二级资本债市场整体表现稳定，一级市场发行规模与二级市场成交量均有所增长，市场情绪总体偏向溢价成交，但折价个券数量也不少，显示出市场对部分券种存在分歧。

一级市场发行情况

• 发行规模：本周共发行4只二级资本债，总规模为652亿元。
• 发行期限：所有债券发行期限均为10年。
• 发行主体性质：包括其他企业、地方国有企业、央企子公司和中央金融企业。
• 主体评级：AAA和AA+为主。
• 发行人地域：主要集中在浙江省、江苏省、新疆维吾尔自治区和北京市。
• 发行人行业：以银行为主，其中包含农商行、城商行和国有大型银行等。

二级市场成交情况

• 周成交量：本周二级资本债周成交量合计约2374.18亿元，较上周增加46.35亿元。
• 成交量前三券：
  • 26工行二级资本债04BC（277.66亿元）
  • 26工行二级资本债05BC（267.65亿元）
  • 26建行二级资本债02BC（239.65亿元）
• 分地域成交量：
  • 广东省（1888.98亿元）
  • 贵州省（185.23亿元）
  • 甘肃省（83.23亿元）
• 到期收益率变动：
  • 5Y：AAA-（+0.09BP）、AA+（+0.89BP）、AA（+0.89BP）
  • 7Y：AAA-（+3.26BP）、AA+（+2.42BP）、AA（+2.42BP）
  • 10Y：AAA-（+0.67BP）、AA+（+1.18BP）、AA（+1.18BP）

估值偏离度情况

折价个券（估值偏离度 < 0）

• 折价率前三：
  • 25广东华兴银行二级资本债01（-2.8665%）
  • 23稠州商行二级资本债01（-0.1844%）
  • 25惠州农商行二级资本债01（-0.0997%）
• 折价个券特点：
  • 中债隐含评级以AA-、AA、A+为主
  • 地域分布主要集中在天津市、吉林省、湖南省

溢价个券（估值偏离度 > 0）

• 溢价率前三：
  • 17黄石农商二级（0.5351%）
  • 25苏州银行二级资本债01（0.4214%）
  • 23中信银行二级资本债01B（0.4152%）
• 溢价个券特点：
  • 中债隐含评级以AAA-、AA+、AA为主
  • 地域分布主要集中在北京市、上海市、四川省

主要观点

• 本周二级资本债市场整体呈现溢价成交趋势，但部分券种出现折价，反映市场对不同发行主体和券种的预期存在差异。
• 大型银行（如工商银行、建设银行、中国银行）的二级资本债表现活跃，成交量和估值偏离度均较高，显示其市场吸引力。
• 折价券种主要集中在中低评级的区域性银行，溢价券种则以中高评级的银行为主，显示出投资者对信用等级较高的债券更青睐。
• 市场整体波动较小，收益率变动幅度不大，市场情绪相对平稳。

关键信息

• 数据来源：Choice，东吴证券研究所
• 风险提示：Choice、Wind信息可能存在延迟，数据披露不全
• 分析师信息：
  • 李勇，执业证书：S0600519040001，联系方式：010-66573671，邮箱：liyong@dwzq.com.cn
  • 徐津晶，执业证书：S0600523110001

图表目录

• 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元）
• 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元）
• 表1：本周新发行二级资本债信息一览
• 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP）
• 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览
• 表4：估值偏离度（折价）个券信息一览
• 表5：估值偏离度（溢价）前三十个券信息一览

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