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国际油价重回高位，美联储9月应将加息 ——宏观周报（9月7日-9月13日）总结

核心内容

本周宏观市场关注焦点集中于国际油价上涨与美国通胀数据略高于预期，促使市场对美联储9月加息概率上升。同时，国内经济数据呈现需求偏弱但外需强劲的态势，财政政策持续发力，货币政策保持稳健，海外经济数据分化，欧洲经济表现优于预期，美国K型经济下沿仍偏弱。

主要观点

国内宏观

1. 需求端

   • 消费方面：地铁客运量同比增长但边际放缓，国内和国际航班执行架次均小幅下降，电影票房收入显著下滑，汽车消费仍处于弱势。
   • 外需方面：干散货和集装箱运价继续上行，港口货物吞吐量回升，显示外需仍具备一定韧性。

2. 生产端

   • 黑色系生产表现分化，高炉和焦炉开工率回升，但铁水产量小幅回落，螺纹钢产量回升，热卷产量回落。
   • 化工链修复由普遍回升转向结构性改善，PTA产量明显增加，纯碱开工率回落。
   • 石油链温和修复，炼油厂开工率和石油沥青装置开工率均有所提升，但整体修复力度有限。

3. 物价表现

   • CPI：蔬菜价格持续上涨，支撑CPI食品项，但猪肉现货价格走弱，显示食品价格尚未形成普遍上涨格局。
   • PPI：受国际油价上涨影响，PPI环比略升，但核心PPI环比略低于预期，显示通胀压力主要来自能源端。

海外宏观

1. 国际油价：因中东局势紧张及胡塞武装威胁曼德海峡，国际油价再度飙升，布伦特和WTI原油价格分别达到109.29美元/桶和100.05美元/桶。
2. 美国通胀数据：8月CPI同比3.4%，环比0.396%，略高于预期；核心CPI同比2.4%，环比0.290%。数据公布后，市场预期9月加息概率约87%。
3. 美联储政策：在沃什建立的鹰派框架下，9月加息概率较高，以稳定市场预期和维护美联储信誉。若不加息，可能引发市场对通胀控制能力的质疑。
4. 欧央行政策：如期加息25bp至2.50%，并可能继续加息，通胀回归2%目标预计在2027年底。
5. 特朗普政策：其竞选承诺发放5000美元给每位成年人，若实现将显著增加通胀压力。

关键信息

国内政策与市场

• 财政政策：政府债发行保持较快节奏，特别国债用于补充中央金融企业资本，支持财政稳增长与稳金融协同发力。
• 货币政策：央行构建双支柱框架，开展隔夜逆回购操作以应对短期流动性缺口，货币市场利率明显上行。
• 市场数据：国债收益率曲线小幅上移，市场对9月加息预期充分，但未来加息预期有所降温。

国际市场与风险提示

• 油价波动：国际油价因地缘政治风险再次上行，短期难以回归基本面定价。
• 加息预期：市场对9月美联储加息概率较高，但未来加息次数可能减少。
• 风险提示：包括政策落地不及预期、消费者信心恢复不及预期、海外战争加剧导致油价继续上行等。

图表说明

• 图1至图14提供了多个关键指标的可视化数据，包括地铁客运量、航班执行数、BDI、DR007、CPI与PPI变化、市场预期加息概率等，有助于更直观地理解市场动态。

分析师简介

• 张迪、许冬石、詹璐、吕雷、赵红蕾、于金潼：均为宏观经济分析师，提供专业研究报告。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、中性、回避，依据行业指数相对基准指数的涨幅或跌幅。
• 公司评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据公司股价相对基准指数的变动。

联系信息

• 中国银河证券研究院提供研究报告，联系方式包括多个地区分部及邮箱，便于客户咨询。