20260806-新湖期货-专题_新湖有色_铜_策略_基本面影响权重增加_铜价重心有望稳步抬升_10页_2mb

新湖有色（铜）策略总结

核心内容概述

本文围绕2026年铜价走势进行分析，认为在全球供需矛盾加剧及美联储政策趋于缓和的背景下，铜价基本面影响权重增加，价格重心有望稳步上移。预计铜价运行区间为10.4-12万元/吨，但需警惕宏观政策风险。

主要观点

• 美联储政策预期缓和：7月联储维持利率不变，显示加息周期接近尾声，沃什的鸽派倾向及政策沟通模糊化进一步削弱市场对加息的预期。尽管9月仍有加息风险，但整体判断为“鹰派顶点已过”，年内基准情形为不降息也不加息。
• 全球铜供应收缩：智利铜产量上半年大幅下滑，Grasberg和Kamoa铜矿复产不及预期，全球铜矿供应增速转负，叠加硫酸价格上涨，矿冶矛盾加剧，铜精矿现货加工费持续下行。
• 国内铜消费韧性强劲：尽管地产、家电等领域拖累铜消费，但电网投资、储能高增长及电力设备出口亮眼，支撑铜消费持续回暖，预计2026年国内铜消费将同比增长4.3%。
• 非美市场铜现货紧缺：LME库存快速去库，非美市场铜库存降至历史低位，叠加美国持续虹吸精铜，铜价面临上涨压力，LME软逼仓风险上升。
• 美国铜关税预期落地：90天内美国精铜关税大概率落地，若按15%-30%节奏加征，将对铜价形成显著支撑；若未落地，则可能引发铜价下跌。

关键信息

1. 美联储政策分析

• 7月联储维持利率不变，内部分歧加大，显示加息周期接近尾声。
• 沃什讲话模糊化，政策沟通转向鸽派，削弱市场对加息的预期。
• 美债收益率曲线异常，显示市场对远期加息的担忧。
• 9月议息会议及Jackson Hole会议是关键政策窗口，需密切关注。

2. 全球铜供需格局

• 供应端：智利产量同比下滑6.7%，全球铜矿供应增速转负，铜精矿现货TC加速下行至-159.4美元/吨。
• 需求端：全球铜消费在AI高资本开支和电网建设周期下呈现高增长，供需矛盾逐步兑现。
• 库存情况：LME库存快速去库，非美市场铜库存降至历史低位，现货紧缺。

3. 国内铜供需与政策

• 国内铜产量受铜矿紧缺及废产阳极板紧缺影响，增量有限，7月产量超预期下滑。
• 政策重心在“存量发力”，财政刺激提速，电网及电源投资有望修复。
• 2026年国内铜消费预计同比增长4.3%，主要由储能、电网建设及电力设备出口推动。

4. 美国铜关税影响

• 美国持续虹吸全球精铜，当前显性库存超100万吨，CL价差高位运行。
• 美国商务部已提交调查报告，关税落地时间预计在90天内（2026-09-28前）。
• 若关税落地，将对铜价形成利多；若未落地，则可能引发铜价下跌。

风险提示

• 美铜关税未落地：若90天内未签执行令，将对铜价形成压制。
• 美联储加息预期强化：若9月加息落地，可能对铜价造成短期冲击。
• 美伊局势恶化：若油价失控，可能对铜价形成间接拖累。

铜价走势预期

• 区间预测：10.4-12万元/吨。
• 支撑因素：全球供需矛盾加剧、国内消费韧性增强、美国铜关税落地预期。
• 压制因素：9月加息预期、关税未落地、地缘政治风险。

政策与市场窗口

• 关键节点：本周起陆续发布的非农、CPI数据；8月底Jackson Hole会议；9月议息会议。
• 市场反应：关键节点的宏观利空可能提供逢低入场机会。

图表与数据参考

• 图表1-2：显示美联储政策沟通模糊化及收益率曲线异常。
• 图表3-12：反映全球及国内铜产量、消费、库存及关税预期变化。
• 图表13-38：提供铜供需平衡、市场结构、库存走势等关键数据支持。

总结

当前铜价在供需矛盾加剧及美联储政策趋于缓和的双重推动下，基本面影响权重明显上升。尽管存在宏观政策风险，但整体判断为铜价重心有望稳步抬升。重点关注美国铜关税落地节奏、美联储9月议息会议及国内电网投资修复情况，以把握铜价走势与投资机会。