20220621-国盛证券-华友钴业-603799.SH-拟募资177亿再拓锂镍资源板块_聚焦三元锂电核心赛道_9页_1mb

报告摘要

华友钴业 (603799.SH) 项目募资与业务布局分析总结

核心内容

华友钴业拟通过非公开发行募资不超过177亿元，用于拓展锂镍资源板块，进一步聚焦三元锂电池核心赛道。该计划包括三个主要项目：

印尼华山镍钴公司年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目
- 项目由华拓国际与Glaucous合资设立，华拓国际持股68%，Glaucous持股32%
- 年处理红土镍矿干矿量约1040万吨，产出氢氧化镍钴中间品32.6万吨/年，折合镍金属量12.3万吨/年，钴金属量1.57万吨/年
- 项目预计投资159.63亿元，募资投入122亿元
- 建设期3年，位于纬达贝工业园，与华越、华科、华飞镍项目处于同一园区
- 税后内部收益率为18.14%，投资回收期为7.74年
广西华友锂业公司年产5万吨电池级锂盐项目
- 项目由公司全资子公司实施，采用硫酸法工艺技术
- 年处理锂精矿38.9万吨，产出电池级碳酸锂2.77万吨/年、电池级单水氢氧化锂2.53万吨/年
- 项目预计投资21.16亿元，募资投入15亿元，其余40亿元用于补充流动资金
- 建设期2年，位于广西玉林白平产业园，与广西巴莫三元正极一体化项目在同一园区
- 税后内部收益率为36.51%，投资回收期为4.73年
前景锂矿Arcadia锂矿年产5万吨碳酸锂当量项目
- 公司拟向TIMGO转让10%股权，与TIMGO合资开发Arcadia锂矿
- Arcadia锂矿锂资源量190万吨LCE，品位1.06%；锂储量124万吨LCE，品位1.19%
- 项目总投资6.97亿美元，本次投资2.75亿美元
- 建设期1年，建成后原矿处理规模达1.5万吨/天，年产23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿，折合年产约5万吨碳酸锂当量资源量产能

主要观点

聚焦三元主赛道：公司集中资源发展三元高镍材料，放弃磷酸铁锂业务布局，以提升在新能源锂电材料领域的竞争力
全产业链布局：公司横向覆盖镍、钴、锂三种核心金属原料，纵向覆盖从资源到材料的全产业链，形成一体化龙头地位
资源整合与技术优势：通过收购津巴布韦Arcadia锂矿，公司补齐锂资源短板，同时利用现有技术优势推动锂盐冶炼
客户协同效应：公司锂盐业务与三元前驱体业务共享客户资源，如LG化学、浦项、容百科技、当升科技等，增强市场竞争力
盈利能力提升：项目投产后，公司盈利能力有望显著增强，预计2022-2024年归母净利润分别为71.76亿元、84.51亿元、125.70亿元，EPS分别为4.52元/股、5.32元/股、7.92元/股
估值逐步下降：PE从2022年的20.2倍降至2024年的11.5倍，显示市场对公司未来业绩增长的信心

关键信息

募资规模：不超过177亿元，用于项目建设及补充流动资金
项目投资总额：印尼华山镍钴159.63亿元，广西华友锂业21.16亿元，Arcadia锂矿2.75亿美元
产能目标：公司总规划年产34.5万吨镍资源、5.99万吨钴资源、5万吨碳酸锂当量、32.5万吨三元前驱体、27.65万吨正极材料
财务预测：
- 2022年营收613.03亿元，归母净利润71.76亿元
- 2023年营收875.26亿元，归母净利润84.51亿元
- 2024年营收970.47亿元，归母净利润125.70亿元
投资回收期：印尼项目7.74年，广西项目4.73年
风险提示：
- 项目进展不及预期
- 原料价格下跌
- 三元材料过剩

财务指标概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	21,187	35,317	61,303	87,526	97,047
归母净利润(百万元)	1,165	3,898	7,176	8,451	12,570
EPS（元/股）	0.73	2.45	4.52	5.32	7.92
P/E（倍）	124.3	37.1	20.2	17.1	11.5
P/B（倍）	14.6	7.5	5.5	4.2	3.1
ROE（%）	9.0	16.8	23.3	22.0	24.6
EBITDA（百万元）	2540	6396	11205	14366	19787