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医药行业周报总结（20210529）

核心内容概述

本周医药板块整体上涨1.3%，跑输沪深300指数2.3个百分点，涨幅排名倒数第六。2021年初以来，医药板块上涨9.9%，跑赢沪深300指数7.8个百分点。医药行业成交额为5514亿元，占A股总成交额的11.7%，高于2018年以来的中枢水平。医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为41.6倍，环比上升0.2个百分点，相对沪深300的估值溢价率为195%，高于四年来中枢水平182.5%。

医药行业呈现分化行情，中药板块表现突出，生物药、原料药板块则受到估值回调和市场担忧影响，股价有所下跌。同时，CXO板块因前期涨幅较高，市场对其业绩持续性产生担忧，出现明显调整。

主要观点与关键信息

1. 医药板块表现

• 整体表现：医药板块本周上涨1.3%，跑输大盘；年初至今上涨9.9%，跑赢沪深300指数。
• 成交额：医药行业成交额占比11.7%，高于历史中枢8.2%。
• 估值变化：医药板块估值持续回升，整体估值为41.6倍，估值溢价率195%，环比下降6个百分点。

2. 子行业表现分化

• 中药板块：中药饮片上涨12.9%，中成药上涨4.1%，成为本周涨幅最大板块。
• 生物医药板块：整体下跌1.3%，其中生物药板块下跌2.1%，部分公司如长春高新、安科生物因集采担忧而下跌。
• 化学原料药板块：下跌0.9%，部分公司如普洛药业下跌15.4%，主要因市场对人民币升值及高基数的担忧。
• CXO板块：出现明显调整，部分公司如泰格医药、药明康德市值下降，但CDMO业务持续增长，具备供给决定需求的“卖方市场”特征。

3. 投资建议：坚守“中国优势”高景气赛道

• 创新赋能：关注具备全球竞争力的创新器械企业、创新药企业及研发外包企业。
• 制造升级：重点布局特色原料药企业、生产外包企业及出口器械企业。
• 降本增效：关注连锁医院、ICL及药房等具备提升效率能力的企业。

4. 推荐个股

• 买入：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、普利制药、天宇股份、华海药业、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、维亚生物、阿拉丁、泰坦科技。
• 增持：健友股份、普利制药、华海药业等。

5. 风险提示

• 行业政策变动
• 核心产品降价超预期
• 研发进展不及预期

分歧与机会

分化行情下的业绩预期

• 中药板块：受市场追捧，表现亮眼，可能受益于政策支持和消费升级。
• 生物药板块：因集采担忧及估值调整，部分个股回调，但疫苗企业业绩逐步兑现，建议关注平台型疫苗公司。
• 原料药板块：受人民币升值和季度基数影响，部分公司股价下跌，但三季度业绩表现更乐观。
• CXO板块：尽管短期调整，但CDMO业务增长逻辑明确，具备一体化商业模式创新优势，长期看好其增长潜力。

资金流动情况

• 陆港通资金：医药行业净流入金额为3048亿元，占陆港通资金的21.7%。
• 港股通资金：医药行业市值变动中，微创医疗、药明生物等公司受到关注，而阿里健康、威高股份等则表现较弱。
• 重点持仓公司：药明康德、益丰药房、爱尔眼科、沃森生物、老百姓等在陆港通中持股市值增长较多，迈瑞医疗、泰格医药等则持股市值下降。

限售解禁与股权质押

• 限售解禁：5月17日至6月11日期间，15家医药公司发生或即将发生限售股解禁，部分公司如吉贝尔、奥赛康解禁比例较高。
• 股权质押：三诺生物、康泰生物等公司第一大股东质押比例有所变化，需关注其对股价流动性的潜在影响。

结论

医药行业整体处于新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段，但长期景气逻辑未变。全球新冠疫情虽短期扰动市场，但长期为行业提供增长催化剂。建议投资者关注“中国优势”下的高景气赛道，从创新赋能、制造升级、降本增效三大主线中挖掘优质个股，把握行业长期发展机遇。