20260927-华泰期货-聚烯烃周报_低库存强基差格局延续_关注地缘局势进展_13页_3mb

低库存强基差格局延续，关注地缘局势进展

核心内容

当前聚烯烃市场呈现低库存、强基差的格局，价格与基差均有所上涨，但市场整体上涨动力受限。市场分析聚焦于PE与PP两大品种，结合地缘政治、供需结构、成本支撑、库存水平及进出口利润等多维度因素，研判短期走势。

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主要观点

1. 价格与基差走势

• L主力合约收盘价为8235元/吨，上涨207元。
• PP主力合约收盘价为8631元/吨，上涨301元。
• LL华东现货价格为9100元/吨，下跌50元，基差为865元/吨，下跌257元。
• PP华东现货价格为10000元/吨，持平，基差为1369元/吨，下跌301元。
• 基差维持高位，显示现货市场对期货价格的支撑较强。

2. 供应端分析

• PE开工率为77.6%，小幅下降0.8%。
• PP开工率为66.6%，下降1.1%。
• 供应端整体回升偏缓，LL与PP现货偏紧，库存水平低位为价格提供支撑。

3. 生产利润与成本

• PE油制生产利润为-330.5元/吨，环比下降317.8元。
• PP油制生产利润为329.5元/吨，环比下降317.8元。
• PDH制PP生产利润为-270.5元/吨，环比上升242.1元。
• 成本端压力有所缓解，但原料高位抑制下游采购。

4. 需求端表现

• PE下游：农膜开工率33.1%（+3.2%），包装膜开工率52.3%（+0.7%）。
• PP下游：塑编开工率40.2%（-0.3%），BOPP膜开工率44.7%（-1.3%）。
• 需求端季节性小幅回升，但整体支撑有限，刚需托底为主。

5. 进出口利润

• LL进口利润为332.6元/吨，环比上升186.1元。
• PP进口利润为376.3元/吨，环比上升34.2元。
• **PP出口利润（东南亚）**为-160.9美元/吨，环比上升0.9美元。
• 进口利润较好，但出口利润承压，市场对出口依赖度有限。

6. 库存水平

• PE与PP整体库存处于同比低位，尤其石化及港口库存偏低，对价格形成支撑。
• PE社会库存与PP油制企业库存维持低位，短期供应偏紧。

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关键信息

1. 地缘政治风险

• 美伊局势持续紧张，特朗普拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡的提议，并威胁在选举后恢复对伊朗轰炸。
• 胡塞武装袭击沙特设施，中东局势不确定性上升。
• 地缘风险仍是影响油价与聚烯烃价格的重要变量。

2. 市场策略建议

• 单边策略：谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：L-PP价差谨慎逢高做缩。

3. 风险提示

• 美伊谈判预期进展
• 油价大幅波动
• 上游装置检修情况
• 下游补库节奏

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结构与图表说明

一、聚烯烃基差、跨期结构

• 图1：塑料主力合约走势
• 图2：LL华东基差
• 图3：聚丙烯主力合约走势
• 图4：PP华东基差
• 图5：L01-L05跨期价差
• 图6：PP01-PP05跨期价差
• 图7：L01-PP01跨品种价差

二、生产利润与开工率

• 图8：PE生产利润（原油）
• 图9：PE产能利用率
• 图10：PP生产利润（原油）
• 图11：PP生产利润（PDH制）
• 图12：PP产能利用率
• 图13：PP周度产量
• 图14：PP检修减损量
• 图15：PDH制PP产能利用率

三、聚烯烃非标价差

• 图16：HD注塑-LL华东
• 图17：HD中空-LL华东
• 图18：HD薄膜-LL华东
• 图19：LD华东-LL
• 图20：PP低熔共聚-拉丝华东
• 图21：PP均聚注塑-拉丝华东

四、聚烯烃进出口利润

• 图22：PE华东进口盈亏
• 图23：LL美湾FOB-中国CFR
• 图24：LL东南亚CFR-中国CFR
• 图25：LL西北欧FD-中国CFR
• 图26：PP拉丝进口利润
• 图27：PP拉丝出口利润（东南亚）
• 图28：PP均聚注塑美湾FOB-中国CFR
• 图29：PP均聚注塑东南亚CFR-中国CFR
• 图30：PP均聚注塑西北欧FOB-中国CFR

五、聚烯烃下游开工与利润

• 图32：农膜开工率
• 图33：包装膜开工率
• 图34：缠绕膜-LL-2300
• 图35：塑编开工率
• 图36：BOPP膜开工率
• 图37：注塑开工率
• 图38：塑编生产毛利
• 图39：BOPP膜生产毛利

六、聚烯烃库存

• 图40：PE油制企业库存
• 图41：PE煤化工企业库存
• 图42：PE社会库存
• 图43：PE港口库存
• 图44：PP油制企业库存
• 图45：PP煤化工企业库存
• 图46：PP贸易商库存
• 图47：PP港口库存

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本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371，投资咨询号Z0023799

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联系人

• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380，投资咨询号Z0000421

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投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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免责声明

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• 报告观点与结论为发布当日判断，可能随市场变化调整。
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