20260928-华联期货-黄金季报_关注美联储加息预期_30页_1mb

华联期货黄金季报总结

核心内容概览

本季报聚焦于黄金市场走势，分析了美国经济、通胀、利率、供需平衡以及汇率与美元指数等关键因素对黄金价格的影响。报告旨在为投资者提供季度市场分析与交易策略建议。

主要观点

1. 黄金走势

• 二季度黄金先震荡回升，8月底回落，最终表现上涨。
• 2026年伦金和沪金指数分别下跌0.73%和5.4%。
• 黄金价格整体呈现波动，受通胀、利率及地缘政治因素影响较大。

2. 通胀与利率

• 美国CPI在2022年6月达到高点9.1%，随后温和下行，2024年9月以来趋于震荡。
• 2024年7月PCE同比上涨3.7%，核心PCE同比上涨3.3%；8月未季调CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%。
• 实际利率有所回升，美国国债收益率在2023年10月震荡下行，2025年震荡回落至低点，2月以来企稳回升，9月上涨加速。

3. 供需平衡

• 全球黄金供需在2024年出现宽松，主要因库存上升和央行持续购金。
• 2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应小幅增加，需求结构发生变化，首饰需求下降，投资需求上升。
• 2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高；2026年以来全球黄金需求大幅下滑，尤其是珠宝和投资需求。

4. 美国经济数据

• 2026年8月非农就业人数增加16.2万，远超预期；失业率维持在4.1%；平均每小时工资环比上涨0.3%。
• 美国二季度GDP同比上涨2.1%，略低于上季度的2.68%。
• 2026年8月ISM制造业PMI录得54.6，服务业PMI录得55.4，显示经济温和复苏。

关键信息

1. 黄金供需平衡表

• 全球黄金供需平衡表显示，库存上升是2024年供需宽松的主要原因，央行购金量保持在1000吨以上。
• 2026年全球黄金需求大幅下滑，国内黄金首饰需求下降，但投资需求持续上涨。
• 2025年全球和国内投资需求创历史新高，但2026年出现回落。

2. 黄金需求变化

• 2023年黄金ETF持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨，2026年Q2大幅增持52.93吨。
• 中国央行购金量持续变化，2022年11月后购金量逐渐减少，2026年购金量回升，Q2购金32.97吨。

3. 汇率与美元指数

• 人民币汇率及美元指数波动较大，美元指数在2026年9月上涨，显示美元走强压力。
• 欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元等汇率走势对黄金价格有间接影响，美元走强通常压制黄金需求。

4. 黄金内外价差

• 沪金处于合理区间，内外盘黄金价差波动较小，显示市场趋于稳定。

5. 金银油比价

• 金银比和金油比走势表明，黄金在与白银和原油的比价关系中处于相对合理水平，但需关注油价变化对通胀和黄金价格的影响。

策略与展望

1. 策略建议

• 鉴于加息预期变化较快，建议投资者采取短线交易策略，以应对市场波动。
• 中期黄金或有反复，需关注通胀变化与美联储加息预期。

2. 风险提示

• 风险因素主要包括美联储连续加息和美元走强，两者可能对黄金价格形成压制。

总结

本季报指出，2026年黄金市场受到通胀、利率、供需变化及美元指数波动的多重影响。尽管全球和国内黄金需求在2026年有所下滑，但央行购金及投资需求的持续增长仍为黄金提供支撑。由于美联储加息预期的不确定性，建议投资者采取短线操作策略，关注通胀数据、油价变化及美元走势，以应对市场风险。长期来看，黄金仍具利好因素，但需警惕美元走强对市场的压制作用。