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通胀数据快评总结：价格环比温和回落

核心内容概述

2026年7月，中国通胀数据整体回落，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%；PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%。通胀回落主要受到国际油价下跌与季节性因素影响，但核心CPI逆势上涨，显示内需仍具韧性。同时，PPI-CPI剪刀差收窄至3.0个百分点，表明上游价格回落但向下游传导不畅。

主要观点

1. CPI温和回落，核心CPI逆势企稳

• CPI同比上涨0.5%，较上月回落0.5个百分点，主因汽油价格同比涨幅由17.0%骤降至1.0%。
• 核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需并未全面走弱，消费结构分化明显。
• 食品项价格同比-1.5%，环比持平，低于季节性水平；猪肉价格环比转正至+4.1%，为去年四季度以来首次，但同比仍为-13.3%，需产能去化进一步确认趋势反转。
• 服务价格环比上涨0.4%，暑期出行集中释放是主要驱动，医疗服务价格同比上涨4.3%，涨幅扩大，成为服务项最大支撑。
• 工业消费品中，AI驱动消费电子升级成为亮点，平板电脑、计算机、移动电话机同比涨幅扩大，显示AI技术向消费终端传导。

2. PPI环比降幅扩大，输入型与季节性因素双重施压

• PPI同比上涨3.5%，较上月回落0.6个百分点，连续第五个月为正，但涨幅放缓。
• PPI环比下降0.7%，较上月-0.3%降幅扩大，工业品价格下行压力显著。
• 输入性因素：国际油价回落带动石化产业链价格普降，五个行业合计影响PPI环比-0.65pp，贡献约九成降幅。
• 季节性因素：高温、雨水及台风频发，建筑施工放缓，黑色金属冶炼与非金属矿物制品价格环比下降；水力发电与风力发电价格环比分别下降10.3%和3.9%，合计影响PPI环比-0.11pp。

3. 后市展望

• PPI：预计下半年将温和回落，但中枢仍处高位，主要受国际油价回落、地产投资磨底、基数效应等因素拖累。
• CPI：猪肉价格环比转正为底部企稳信号，叠加低基数效应，对CPI同比的拖累将逐步收窄，但趋势反转仍需产能去化确认。
• PPI-CPI剪刀差：当前仍处高位，AI消费电子的结构性涨价是积极信号，但其CPI权重仅约0.8%，尚不足以对冲食品与能源的拖累。

关键信息

• CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%。
• 核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，内需仍具韧性。
• PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%，工业品价格下行压力加大。
• PPI-CPI剪刀差收窄至3.0个百分点，上游价格回落但向下游传导不畅。
• 输入性因素（国际油价回落）与季节性因素（高温、雨水）是PPI环比降幅扩大的主要原因。
• AI消费电子成为CPI结构性上涨的亮点，但权重有限。
• 猪肉价格环比转正，但同比仍为负，需关注产能去化情况。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性增加。
• 外部需求可能继续下滑，对国内出口形成压力。

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