20260810-中金公司-_中金固收_通胀回落_货币政策趋于放松_7月通胀数据点评_6页_583kb

7月通胀数据点评总结

核心内容

2026年7月中国通胀数据出现回落，显示出消费和工业品价格均有所降温。整体来看，通胀压力有所缓解，为货币政策放松提供了空间。

主要观点

CPI数据表现

• CPI同比：7月CPI同比+0.5%，低于Wind平均预期+0.8%，较前值+1.0%明显回落。
• 核心CPI同比：7月核心CPI同比+0.9%，与前值持平，显示核心消费价格维持稳定。
• CPI环比：7月CPI环比-0.1%，较前值-0.3%略有改善。
• 驱动因素：
  • 汽油价格涨幅明显降低，对CPI同比拉动作用减弱。
  • 猪肉价格环比上涨，但鲜果和蛋类价格下跌，食品价格总体平稳。
  • 交通和通信分项同比大幅回落，主因油价下跌。
  • 金饰价格同比涨幅继续回落，对CPI同比拉动减弱。
  • 旅游价格环比略有上升，但同比回落，支撑有限。

PPI数据表现

• PPI同比：7月PPI同比+3.5%，较前值+4.1%明显回落。
• PPI环比：7月PPI环比-0.7%，为当月最大跌幅。
• 驱动因素：
  • 国内原油出厂价格继续下调，石化产品出厂价加速回落，拖累PPI环比下跌。
  • 中东地缘冲突导致国际油价上涨，但国内价格调整滞后，影响有限。
  • 高温背景下动力煤价格环比上涨，但整体工业品需求疲软，拖累PPI同比下行。

后续展望

• CPI趋势：预计8月CPI同比可能有所反弹，但9月之后将继续下行，主要受核心通胀低迷及食品通胀动力不足影响。
• PPI趋势：8-9月PPI同比预计震荡回落，10月之后可能加快下行。
• 货币政策：随着PPI同比逐步回落，通胀对货币政策的约束减弱，预计央行将加快货币放松节奏，推动货币市场利率中枢下移，债券收益率进一步下行。

关键信息

• CPI同比：从6月的+1.0%降至+0.5%，主要因汽油价格涨幅降低。
• 核心CPI同比：保持在+0.9%，显示核心消费价格相对稳定。
• PPI同比：从6月的+4.1%降至+3.5%，经历前期大幅上升后转向下行。
• PPI环比：下降0.7%，为当月最大跌幅，主因原油及石化产品价格回落。
• 地缘冲突影响：中东局势导致国际油价上涨，但国内价格调整滞后，影响有限。
• 行业分化：不同行业对PPI的影响不一，如动力煤价格上涨，而成品油和石化产品价格回落。
• 政策方向：财政政策重在发挥存量效能，货币政策可能成为增量政策的重点。
• 市场影响：股票市场波动较大，可能促使部分资金重新关注超长端利率债，尤其是30年国债。

风险提示

• 需求侧修复不及预期
• 物价长期低位运行

图表说明

• 图表1：核心CPI与服务CPI对比，显示核心通胀相对稳定。
• 图表2：2026年6月与7月CPI各项目同比，反映食品、交通和通信分项的明显回落。
• 图表3：能化产品同比加快回落，显示原油及石化产品价格调整压力。
• 图表4：PPI生活用品表现有所分化，反映不同子行业价格变动趋势。

总结

7月中国通胀数据整体回落，CPI和PPI同比均有所下降，反映出消费和工业品价格的降温。尽管中东地缘冲突对国际油价有扰动，但国内能化产品价格调整滞后，导致PPI同比明显回落。随着PPI同比逐步下行，通胀对货币政策的约束减弱，预计央行将加快放松节奏。同时，CPI同比预计在8月有所反弹，但9月之后将延续下行趋势。市场对30年国债的关注度可能上升，建议投资者积极关注。