20260926-国金证券-批发和零售贸易行业研究_行业分化加剧_看好低估值龙头_9页_899kb

批发和零售贸易行业研究总结

核心内容

行业现状与趋势

• 行业分化加剧：不同细分行业表现不一，部分领域回暖迹象明显，而另一些则仍面临压力。
• 黄金珠宝行业：金价趋稳，有助于品牌质价比回归，行业整体承压但龙头公司如老铺黄金仍具竞争力。中报数据显示行业整体承压，但老铺黄金的竞争力未减弱，未来门店优化、产品升级及出海仍有较大增长潜力。
• 跨境电商：中报验证板块景气度，行业逻辑向上。海外通胀及需求复苏利好线上性价比优势，叠加AI应用加速，头部品牌市占率有望提升。尽管成本端存在扰动，但盈利分化趋势下仍看好头部出海品牌。
• 酒店行业：26W36全国酒店RevPAR同比+8.1%，主要受益于入住率提升及需求后置。经济型、中档、高档、豪华酒店RevPAR同比分别+4.8%、+5.8%、+10.8%、+7.0%，价格端修复有限。
• 餐饮茶饮行业：连锁化进程从数量扩张转向质量深耕，以价换量成为趋势。百胜中国、瑞幸咖啡、遇见小面、锅圈等企业表现稳健，部分企业通过门店优化和扩张提升业绩。

主要观点

• 黄金珠宝：金价趋稳将带动终端回暖，老铺黄金作为龙头，其基本面和业绩修复逻辑未变，短期股价调整带来布局窗口。
• 跨境电商：行业逻辑持续向上，头部品牌在竞争格局优化中受益，建议关注安克创新、小商品城等企业。
• 餐饮行业：整体经营水平持续优化，建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗等企业。
• 酒店行业：推荐周期属性强的锦江酒店和首旅酒店，受益于入住率提升及需求接棒。

关键信息

• 市场预期：当前市场对年内两次加息预期较高，金价短期震荡后有望企稳，利好黄金珠宝行业。
• 数据表现：
  • 上周商贸零售板块整体下跌1.77%，在大消费行业中排名第8。
  • 个股涨幅前五：汇通能源、狮头股份、德必集团、厦门信达、天音控股。
  • 跌幅前五：万辰集团、小商品城、国联股份、中信金属、华凯易佰。
• 企业动态：
  • 贝恩资本收购贡茶，加速其在美国市场的扩张。
  • 百胜中国完成对必胜客中国内地品牌所有权的收购，预计利润率提升2.8%。
  • 瑞幸咖啡2026年Q2总净收入同比增长28.5%，全球门店达36310家。
  • 遇见小面上半年收入同比增长33.6%，客单价下降11.5%，但同店日均订单增长7.8%。
  • 锅圈上半年收入增长21.8%，净新增乡镇门店367家，下沉市场渗透率提升。

投资建议

• 黄金珠宝：重点推荐老铺黄金、潮宏基。
• 跨境出海：建议关注安克创新、小商品城、致欧科技、赛维时代、华凯易佰。
• 餐饮：推荐海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
• 酒店：推荐锦江酒店、首旅酒店。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：居民消费意愿较低，若恢复不及预期将影响相关业务。
• 产品表现不及预期：新品上市后可能面临市场接受度不高的风险。
• 国际贸易政策波动：若美国对华关税大幅上升，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%以上。

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