20210131-安信证券-旬度经济观察_如何理解资金面对市场的冲击_11页_748kb

旬度经济观察总结

核心内容

本文主要分析了近期货币政策变化对金融市场的影响，包括债券市场、权益市场和汇率市场，并结合中美经济恢复情况探讨了未来经济走势与市场预期。

主要观点

1. 货币政策操作引发市场波动

• 近期央行通过回笼资金，导致隔夜利率快速上升，引发股债市场大幅调整。
• 货币政策全面转向的条件尚不成熟，市场当前没有系统性风险。
• 央行流动性操作逐步正常化，市场利率将围绕政策利率波动。

2. 债券市场收益率将上行

• 随着货币政策正常化，债券市场交易重心将回归经济基本面和信贷投放变化。
• 当前经济仍处于较高增长水平，工业品价格高位波动，信贷投放积极，债券收益率将呈现波动上行趋势。

3. 权益市场短期承压

• 1月下旬以来，成长和消费板块跌幅居前，金融和周期板块也出现明显下跌。
• 权益市场过去两年上涨主要源于估值抬升，当前估值处于历史高位，对流动性变化敏感。
• 虽然流动性边际收紧，但“不急转弯”的基调在一季度仍会延续，信贷增速回落温和，权益市场有望维持偏强态势。

4. 汇率市场表现

• 人民币兑美元中间价维持在6.48附近，美元指数稳定。
• 国内需求延续恢复，出口偏强，人民币汇率一季度有望维持强势。

5. 美联储维持鸽派立场

• 美联储宣布维持利率不变，继续推进债券购买计划，宽松政策将持续至就业和通胀目标达成。
• 美国经济恢复呈现“填坑”模式，地产投资和商品消费已恢复至疫情前水平，服务消费仍待恢复。
• 美国GDP增速大幅回落，全年同比负增长，经济复苏仍面临挑战。

6. 欧央行维持宽松政策

• 欧央行重申宽松货币政策，维持利率不变，继续推进PEPP计划。
• 疫苗接种和财政刺激政策的推进将影响未来宽松政策的调整方向。

关键信息

• 经济恢复模式：中国经济和美国经济均呈现“填坑”特征，即通过高于疫情前的增速补偿疫情期间的损失。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期；
  • 地缘政治风险。
• 市场展望：
  • 债券市场收益率将上行；
  • 权益市场短期承压，但长期有望偏强；
  • 人民币汇率一季度有望维持强势；
  • 美联储宽松政策将持续，美国国债收益率将温和上行。

分析师简介

袁方，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。

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