20260518-开源证券-金属行业2026年中期投资策略_地缘压制金属金融属性_中长期基本面依旧稳健_64页_4mb

金属行业2026年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2026年金属行业的投资策略，涵盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属钨和黑色金属五大板块。整体来看，行业基本面稳健，部分金属价格有望上行，企业盈利改善，投资机会主要集中在具备资源保障、成本控制能力和产能扩张潜力的企业。

1. 工业金属

1.1 铜

• 供给端：2026年全球原生精炼铜供给预计持续低于预期，海外多数矿企面临品位和回收率下降的问题，部分矿山（如艾芬豪、自由港）因事故或干扰因素影响产能释放，预计2026年海外铜企产量或出现负增长。
• 需求端：中美电力需求维持高增长，有望为铜需求带来边际增量。
• 供需矛盾：2026年铜供需矛盾将进一步凸显，支撑铜价中枢上行。
• 推荐标的：中国有色矿业、金诚信、洛阳钼业、紫金矿业。
• 受益标的：铜陵有色（米拉多二期投产）、江西铜业、西部矿业、云南铜业等。

1.2 铝

• 供应端：国内供应受限，海外新建产能受电力影响，中东产能减产，铝供应释放受限。
• 需求端：铝消费仍具韧性，硬缺口短期难弥补。
• 盈利改善：氧化铝和电力成本下行，电解铝盈利能力增强，企业分红比例上升，股息率吸引力提升。
• 推荐标的：中孚实业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、南山铝业、焦作万方。
• 受益标的：中国铝业。

2. 贵金属

• 短期承压：美联储降息预期遇冷，美伊冲突推升通胀预期，压制金价。
• 中长期支撑：美元信用弱化，黄金作为储备资产地位提升，全球央行加大购金力度，支撑金价长期中枢上移。
• 白银：工业需求占比超50%，金融属性弱于黄金，但价格弹性更高。
• 推荐标的：山东黄金、中金黄金、山金国际、中国黄金国际。
• 受益标的：赤峰黄金、湖南黄金、紫金国际、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。

3. 能源金属

• 锂：供给端资本开支收缩，行业供给纪律形成，供给弹性下降。但储能需求持续高景气，推动锂需求结构改善，库存压力边际缓解，锂价有望阶段性修复。
• 推荐标的：永兴材料、中矿资源。
• 受益标的：赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能、雅化集团、盐湖股份等。

4. 小金属钨

• 供应受限：钨矿供应受资源枯竭和环保因素制约，产量释放有限。
• 需求增长：新兴领域拉动钨需求，长期支撑钨价。
• 推荐标的：厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源。

5. 黑色金属

• 需求韧性：制造业用钢和新兴领域用钢增长，我国钢材需求长期保持韧性。
• 原料端改善：FMG新矿区和西芒杜投产，焦煤进口恢复，原料端供需格局趋于宽松。
• 利润回升：若钢铁供给持续压减，钢厂利润将明显改善。
• 受益标的：方大特钢、中信特钢、南钢股份、宝钢股份、久立特材。

6. 风险提示

• 铜：产能释放节奏不及预期、矿石及铜精矿销售不及预期、矿石品位或回收率超预期提升。
• 铝：国内需求不及预期、海外电解铝产能释放超预期。
• 黄金：美联储继续加息、地缘政治风险。
• 能源金属：新能源车需求不及预期、储能需求不及预期、海外锂矿项目进展不及预期、非正式立项项目资源流入过多。
• 钨：钨价大幅波动、矿山品位下降超预期、制造业增速不及预期。
• 钢铁：国内需求持续走弱、低效产能出清和行业集中度提升不及预期。

7. 远期增量展望

• 中资企业：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色等国内企业具备稳健增长潜力，2026年产量同比提升。
• 外资企业：艾芬豪、自由港等海外铜企受矿端事故影响，产能恢复需时间，2027年后可能逐步恢复。
• 整体趋势：全球铜产量在2026年或出现下降，但中资企业产量有望持续增长，支撑行业长期发展。

8. 铜矿品位与成本分析

• 品位下降：2003-2022年，全球铜矿平均品位由0.85%降至0.42%，资源禀赋快速下滑。
• 成本上升：叠加通胀影响，铜企现金成本持续上行，2023年全球C1成本90分位线约为2.6美元/磅，较2008年提升约42.59%。
• 行业影响：成本上行将推动更高的资本开支强度，支撑铜价中枢上移。

9. 总结

2026年金属行业整体基本面稳健，部分金属（如铜、锂、钨）因供给约束和成本上升，价格有望上行。投资建议以具备资源保障、成本控制能力及产能扩张潜力的企业为主，同时需关注美联储政策、地缘政治、新能源需求等外部因素对市场的影响。