深度报告-2026-05-18-开源证券-金属行业2026年中期投资策略_地缘压制金属金融属性_中长期基本面依旧稳健_64页_4mb

金属行业2026年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2026年金属行业的发展趋势，重点围绕工业金属、贵金属、能源金属、小金属钨和黑色金属等类别，总结了各板块的供需状况、价格走势及投资建议，并提供了相应的风险提示。

主要观点

工业金属

• 铜：全球供给增速有限，预计2026-2027年全球铜供给增速不足2%。由于海外矿山品位和回收率下降，以及部分矿山事故影响，铜精矿供应紧张，支撑铜价中枢上行。国内企业虽有增量但有限，2026年全年原生精炼铜供给或持续低于预期。
• 电解铝：供应端受限于国内产能天花板和海外电力因素，叠加中东产能减产，电解铝供应释放有限。需求端仍具韧性，氧化铝和电力成本下行推动盈利改善，企业分红比例提高，具备精炼铜产能优势和自产矿山的公司受益，如江西铜业、西部矿业等。

贵金属

• 黄金：短期受美联储降息预期遇冷和地缘政治影响，金价承压。但中长期来看，美元信用弱化和全球央行购金趋势支撑金价长期上行。
• 白银：工业需求占比较高（50%以上），金融属性弱于黄金，价格弹性更大。

能源金属

• 锂：供给端资本开支收缩，行业供给纪律形成，供给弹性下降。但储能需求持续高景气，推动锂价走出底部。具备资源保障、低成本和一体化布局优势的企业盈利修复弹性优于行业平均水平，如永兴材料、中矿资源等。

小金属钨

• 钨：作为我国优势战略金属，钨矿供应受资源枯竭和环保限制，产量释放有限。新兴领域拉动需求，有望长期支撑钨价。受益标的包括厦门钨业、中钨高新等。

黑色金属

• 钢铁：制造业用钢及新兴领域用钢增长，显示钢材需求韧性。原料端随着FMG新矿区及西芒杜投产，供需格局趋于宽松。若钢铁供给持续压减，钢厂利润有望企稳回升。受益标的包括方大特钢、中信特钢等。

关键信息

铜供需分析

• 2026年前两月全球矿山产铜产量同比增长0.3%，但仍低于精炼铜原料需求量，铜精矿缺口达11.6万吨。
• 2026Q1全球铜企产量同比下降3.4%，其中艾芬豪、自由港等海外企业产量大幅下滑，部分企业因事故影响需至2027年才能恢复。
• 2026年海外主要铜企产量指引中值低于2025年实际产量，预计海外产量出现负增长，而国内企业产量有望提高。

铜企业推荐与受益标的

• 推荐标的：中国有色矿业、金诚信、洛阳钼业、紫金矿业
• 受益标的：铜陵有色、江西铜业、西部矿业、云南铜业等

铜成本上升

• 全球铜矿品位持续下降，2003年至2022年平均品位由0.85%降至0.42%，导致现金成本上升。2023年全球C1现金成本90分位线约为2.6美元/磅，较2008年增长约42.59%，支撑铜价中枢上移。

投资建议

铜

• 推荐具备产量成长性的企业，如中国有色矿业、金诚信、洛阳钼业、紫金矿业。
• 关注米拉多二期投产后的产能增长，以及国内企业如江西铜业、西部矿业的产能提升。

铝

• 推荐中孚实业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、南山铝业、焦作万方。
• 受益标的为中国铝业，其氧化铝和电力成本下行，盈利改善。

黄金

• 推荐山东黄金、中金黄金、山金国际、中国黄金国际。
• 受益标的包括赤峰黄金、湖南黄金、紫金国际、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。

银

• 受益标的包括兴业银锡、盛达资源等。

锂

• 推荐永兴材料、中矿资源。
• 受益标的包括赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能、雅化集团、盐湖股份等。

钨

• 受益标的包括厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源。

钢铁

• 受益标的包括方大特钢、中信特钢、南钢股份、宝钢股份、久立特材等。

风险提示

铜

• 产能释放不及预期、矿石及铜精矿销售节奏不及预期、矿石品位或回收率超预期提升等。

铝

• 国内需求不及预期、海外电解铝产能释放超预期。

黄金

• 美联储继续加息、地缘政治风险。

能源金属

• 新能源车需求不及预期、储能需求不及预期、海外锂矿项目进展不及预期、非正式立项项目资源流入过多。

钨

• 钨价大幅波动、矿山品位下降超预期、制造业增速不及预期。

钢铁

• 国内需求持续走弱、低效产能出清和行业集中提升不及预期。