20260901-东吴证券-华润置地-01109.HK-2026年半年报点评_销售表现彰显韧性_经常性业务稳健增长_3页_434kb

报告摘要

华润置地于2026年8月31日发布2026年中期业绩公告，显示出公司在复杂市场环境下仍保持业务韧性，销售表现稳健，经常性业务持续增长，财务状况保持良好。

销售表现逆势增长：2026年H1公司实现签约销售1165亿元，同比增长5.6%，行业排名维持第三，一线城市销售占比超六成。
开发业务承压：2026年H1公司开发业务结算收入452.6亿元，同比下降39.1%；结算毛利率10.0%，同比下降5.6个百分点，但剔除减值影响后为15.3%。
经常性业务增长显著：2026年H1实现经常性业务收入226.1亿元，同比增长9.9%；核心净利润66.5亿元，同比增长10.4%，占总核心净利润比重提升至65.5%。
商管业务稳步提升：购物中心租金收入124.4亿元，同比增长19.4%；经营利润82亿元，同比增长19.7%；零售额1282亿元，同比增长16.4%，期末出租率98.0%，较2025年末提升0.6个百分点。
财务状况稳健：截至2026年6月末，公司资产负债率61.05%，较2025年末下降0.16个百分点；现金及银行结存989.1亿元，同比减少15.5%；有息负债2711.8亿元，同比减少3.7%；加权平均融资成本2.63%，同比下降9个基点，保持行业最低水平。
盈利预测调整：由于开发结算规模及毛利率承压，公司盈利预测被下调，预计2026~2028年归母净利润分别为218.8/231.5/251.4亿元，对应PE分别为8.5/8.0/7.4倍。
投资评级维持“买入”：基于公司核心业务增长稳健、财务优势稳固，公司维持“买入”评级。

年度	营业总收入（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2024A	278,799	25,577	3.59	7.25
2025A	281,438	25,418	3.56	7.30
2026E	212,044	21,877	3.07	8.48
2027E	221,993	23,152	3.25	8.01
2028E	220,190	25,139	3.53	7.38

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	21.23	22.89	23.25	25.30
销售净利率（%）	9.03	10.32	10.43	11.42
ROE（%）	8.78	7.20	7.26	7.50
P/E（倍）	7.30	8.48	8.01	7.38
P/B（倍）	0.64	0.61	0.58	0.55
EV/EBITDA（倍）	6.12	7.89	7.07	6.05