20230901-兴证国际证券-华润置地-01109.HK-经常性业务占比提升_7页_871kb

华润置地2023年中期业绩分析总结

核心内容概述

华润置地（01109.HK）在2023年中期表现出稳健的增长态势，公司营业收入和核心净利润均实现同比增长。分析师维持“买入”评级，目标价为48.00港元，预计未来两年公司业绩将持续增长。同时，公司积极优化营收结构，加强土储布局，并在商业地产领域表现突出，整体财务状况良好。

主要观点

• 业绩表现稳健：2023年中期，公司营业收入为729.7亿元，同比增长0.1%；股东应占核心净利润为112.7亿元，同比增长10.9%。中期每股派息0.198元，同比增长8.8%。
• 毛利率与净利率变化：毛利率为25.7%，同比降低1.2个百分点；核心净利率为15.4%，同比提升1.5个百分点。
• 经常性业务增长显著：经常性业务包括经营性不动产业务、轻资产管理业务及生态圈要素型业务，营收分别为107.2亿元、50.1亿元和26.2亿元，同比增长41%、37.6%和14.5%，合计营收占比达25.1%，同比提升6.5个百分点。经常性业务的核心净利润占比达到42.8%，同比提升17.8个百分点。
• 销售稳步增长：2023年上半年合约销售金额和面积分别为1702亿元和701万平米，同比增长40.6%和19.4%。公司积极补充核心一、二线城市优质地块，上半年新增35个土地项目，权益地价达705亿元。
• 土储充足，可售货值高：截至2023年中期，公司总土储面积达6548万平米，其中5463万平米为开发销售型。2023年下半年可售货值达3859亿元，其中89%位于一二线高能级城市。
• 购物中心恢复迅速：2023年上半年购物中心零售额达751亿元，同比增长38.9%；整体出租率保持在96.2%的高位。租金收入达86亿元，同比增长39.5%。预计2023年下半年仍有9个新项目开业，租金收入将持续增长。
• 资产负债表优化：截至2023年中期，公司净负债率降至28.5%，较2022年底降低10.3个百分点。平均融资成本下降至3.56%，财务状况改善。
• 未来业绩预测：预计2023/2024年营业收入分别为2308亿元和2549亿元，同比增长11.5%和10.4%；核心净利润分别为302亿元和340亿元，同比增长11.8%和12.7%。对应2023/2024年PE分别为10倍和9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为48.00港元，反映对公司未来发展的看好。

关键信息

财务数据概览

市场数据

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策放松不及预期
• 流动性宽松不及预期
• 公司销售不及预期
• 租金收入不及预期
• 人民币贬值

附录：分析师信息

• 宋健
  邮箱：songjian@xyzq.com.cn
  SFC: BMV912
  SAC: S0190518010002

• 严宁馨
  邮箱：yanningxin@xyzq.com.cn
  SAC: S0190521010001
  注：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动

报告正文要点

• 销售表现优异：公司上半年销售表现远超行业平均水平，合约销售金额和面积分别增长40.6%和19.4%。
• 拿地积极，土储充足：上半年新增35个土地项目，新增土储面积797万平米，权益地价705亿元，其中93%投向核心一、二线城市。
• 商业板块复苏：购物中心零售额增长38.9%，出租率保持高位，租金收入同比增长39.5%。
• 财务状况改善：净负债率下降至28.5%，平均融资成本降至3.56%。
• 派息稳定增长：中期每股派息0.198元，同比增长8.8%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：48.00港元
• 预期升幅：45%
• PE倍数：对应2023/2024年PE为10/9倍

报告结构

• 投资要点：总结公司中期业绩及未来展望。
• 市场数据：提供公司最新市场表现数据。
• 分析师声明：说明分析师的资质及独立性。
• 风险提示：列出可能影响投资的潜在风险。
• 财务数据：包括资产负债表、现金流量表及利润表。
• 财务比率：展示公司盈利能力、成长性及估值情况。
• 信息披露：说明公司与相关方的财务关系及业务往来。
• 法律声明：强调报告的使用限制及免责条款。

总结

华润置地在2023年中期实现了稳健增长，销售、拿地及商业板块表现优异。公司积极优化营收结构，提升经常性业务占比，增强业绩和派息的稳定性。同时，资产负债表持续优化，净负债率下降，融资成本降低，为公司未来发展提供支持。分析师维持“买入”评级，目标价为48.00港元，预计未来两年业绩将持续增长。然而，投资者需关注宏观经济增长、政策放松、流动性、销售及租金收入等潜在风险。