20260908-国信证券-华润置地-01109.HK-核心净利润同比正增长_经常性业务贡献占比65_10页_617kb

华润置地（01109.HK）2026年上半年总结

核心内容概览

华润置地在2026年上半年实现了核心净利润的正增长，尽管营业收入同比下滑，但通过优化业务结构，经常性业务贡献显著提升，为公司稳健经营提供了支撑。

主要观点

• 核心净利润增长：2026H1，公司实现核心净利润102亿元，同比增长2%。
• 业务结构优化：经常性业务贡献收入和核心净利润占比分别为33%和65%，同比分别提升12pct和5pct。
• 盈利能力提升：核心净利率达到15.0%，同比提升4.4pct；毛利率为25.4%，同比提升1.4pct。
• 开发销售型业务承压：开发销售型业务收入453亿元，同比下降39%，主要由于交付结算规模下降。
• 销售表现稳健：签约销售额1165亿元，同比增长6%，其中一线城市销售占比超六成，行业排名保持第三。
• 投资物业表现良好：经营性不动产业务收入142亿元，同比增长17%；购物中心租金收入124亿元，同比增长19%，出租率98%，同比提升0.7pct。
• 财务状况健康：货币资金989亿元，总资产10793亿元，净资产4204亿元，资产负债率61%，剔除预收后为54%，净有息负债率41%，融资成本2.63%，同比下降0.16pct。
• 投资策略审慎：新增土储建面284万 $m^{2}$ ，一二线城市占比99%；拿地金额341亿元，同比-24%，投资强度29%。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2027年营业收入分别为2261亿元和2068亿元，归母净利润分别为233亿元和233亿元，对应每股收益分别为3.27元和3.26元，PE分别为8.2倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026H1为679亿元，同比-28%。
• 核心净利润：2026H1为102亿元，同比+2%。
• 毛利率：25.4%，同比提升1.4pct。
• 核心净利率：15.0%，同比提升4.4pct。
• 开发销售型业务毛利率：10.0%（剔除减值后为15.3%）。
• 经营性不动产收租型业务毛利率：73.3%，同比提升0.4pct。
• 轻资产管理收费型业务毛利率：27.6%，同比下降0.2pct。

销售与投资情况

• 签约销售额：1165亿元，同比增长6%，全国市占率3.1%。
• 投资强度：29%（拿地金额/销售额）。
• 新增土储建面：284万 $m^{2}$ ，其中一二线城市占比99%。
• 总土储建面：4712万 $m^{2}$ ，仍相对充裕。

投资物业表现

• 经营性不动产业务收入：142亿元，同比增长17%。
• 购物中心租金收入：124亿元，同比增长19%，占比88%。
• 在营购物中心数量：98个，其中87个在当地零售额排名前三，占比89%。
• 购物中心出租率：98%，同比提升0.7pct。
• 购物中心零售额：1282亿元，同比增长16%，同店同比+10%。
• 租售比：11.7%，维持合理水平。

财务健康度

• 货币资金：989亿元，同比-18%。
• 总资产：10793亿元，同比-6%。
• 净资产：4204亿元，同比+2%。
• 资产负债率：61%，剔除预收后为54%。
• 净有息负债率：41%。
• 融资成本：2.63%，同比下降0.16pct。

风险提示

• 开发业务结转规模和毛利率可能继续下行。
• 投资物业租金收入可能不及预期。
• 房地产行业基本面下行及政策效果不及预期可能影响公司业绩。
• 消费景气度受外部环境或宏观经济波动影响可能影响租金收入。

估值与财务预测

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所预测。
• 分析师声明：报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，结论力求独立、客观、公正。
• 投资评级标准：以报告发布日后6到12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。
• 重要声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。