20250825-东吴证券-博迁新材-605376.SH-2025年半年报点评_业绩同比高增_镍基延续复苏态势_铜基降银持续推进_3页_450kb

博迁新材（605376）2025年半年报投资分析总结

业绩概况

博迁新材2025年上半年实现营收5.2亿元，同比增长18.3%，归母净利润1.1亿元，同比增长155%。毛利率提升至33.2%，同比上升11.3个百分点，归母净利率20.3%，同比提升7.9个百分点。

核心增长驱动因素

（一）镍基材料业务

1. 客户需求持续复苏：消费电子市场在2024年复苏态势延续，公司重点布局适配AI服务器与车载应用的高性能MLCC需求
2. 产能利用率提升：第二季度整体产能利用率趋近饱和，毛利率环比增长1.5个百分点至33.9%
3. 产能扩张计划：子公司广迁电子及广豫储能拟分别投资约1.27亿元与1.7亿元，年产新增600吨镍粉产能

（二）铜基材料业务

1. 技术协同推进：针对下游光伏降本需求开发高性能铜基产品
2. 技术验证进展：与头部厂商合作开发的产品验证预计将在第三季度反馈测试结果

财务表现优化

1. 运营资金转换成效显著：2025年第二季度经营性现金流实现1.4亿元，同比转正
2. 费用管理改善：上半年期间费用率控制在10%，其中Q2费用率降至9.2%
3. 资本开支合理规划：2025年上半年投入0.4亿元，同比下降8.8%

投资评级

1. 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润将实现185%/101%/30%的同比增长，对应PE分别为53x/26x/20x
2. 维持“买入”评级：基于镍基材料需求增长、产能扩张及铜基业务技术突破的协同效应

风险因素

1. 原材料价格波动风险
2. 技术研发进度不及预期
3. 行业竞争格局变化

核心结论

公司在消费电子市场复苏背景下，通过产能技术双提升实现高速增长，高端镍粉产能扩张布局与铜基业务技术协同将形成第二增长曲线。建议投资者关注其高性能MLCC材料市场份额拓展及新能源布局进展。