20260901-山西证券-博迁新材-605376.SH-铜基产品量价齐升_镍基产品快速增长_5页_411kb

博迁新材（605376.SH）总结

核心内容

博迁新材（605376.SH）是一家专注于镍、钴、锡、锑等金属材料研发与生产的公司。公司近期发布2026年半年报，显示出其在铜基与镍基产品领域的快速增长，但部分财务指标略低于市场预期。分析师认为，尽管存在短期压力，公司未来增长潜力较大，因此维持“买入-B”的投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1公司实现营业收入8.9亿元，同比增长71.6%；归母净利润1.4亿元，同比增长28.5%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长31.1%。
• 毛利率与净利率：公司2026年H1毛利率为28.6%，同比下降4.6个百分点；净利率为15.2%，同比下降5.1个百分点。
• 产品结构：镍基产品收入占比达62.6%，成为主要收入来源；铜基产品收入同比增长两倍，成为新的增长点。
• 盈利能力：公司铜基产品吨盈利大幅上升，而镍基产品吨盈利因低端产品增速快于高端产品，以及新产能爬坡，有所下降。
• 未来展望：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.4亿元、10.7亿元、20.6亿元，对应2027年动态市盈率36.5倍，2028年动态市盈率19倍，显示估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入-B”的评级，预计公司未来业绩增长强劲，尤其是中高端产品需求增加有望推动吨盈利回升。

关键信息

2026年8月31日市场数据

• 收盘价：149.34元/股
• 年内最高/最低价：296.30元/股 / 43.54元/股
• 流通A股/总股本：2.62亿股
• 流通A股市值/总市值：390.67亿元

2026年6月30日基础数据

• 基本每股收益：0.52元/股
• 摊薄每股收益：0.52元/股
• 每股净资产：6.97元/股
• 净资产收益率：7.43%

业绩略低于预期原因

1. 新产能投产爬坡，生产效率下降。
2. 产品基于美元定价，人民币升值导致出口产品单价下降。
3. 低端产品增速快于高端产品，拉低均价。
4. 财务费用大幅增加，主要是汇兑损失及借款利息增加。
5. 减值标准趋严，资产减值+信用减值约1247万元。

产品表现

• 镍基产品：2026H1收入约5.6亿元，销量估计1000吨+，吨售价约55.7万元，吨毛利约18.8万元，较2025年下降约3.3万元/吨。
• 铜基产品：2026H1收入约1.9亿元，销量估计280吨，吨收入约65-70万元，吨毛利约20万元，较2025年大幅提升。

财务预测与估值

财务指标预测

偿债与营运能力

• 资产负债率：从2024年的14.1%上升至2026年的31.1%，随后逐步下降。
• 流动比率：从2024年的3.6下降至2026年的1.3，随后回升。
• 速动比率：从2024年的1.6下降至2026年的0.6，随后逐步回升。
• 总资产周转率：从0.5提升至1.2。
• 应收账款周转率：从5.1提升至12.0。
• 应付账款周转率：维持在7.8左右。

风险提示

1. 产品价格大幅下跌。
2. 宏观经济波动风险。
3. 客户集中度较高。
4. 行业景气度下降。
5. 海外业务政策风险。
6. 核心技术失密风险。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

分析师信息

• 分析师：肖索、杜羽枢
• 执业登记编码：S0760522030006、S0760523110002
• 邮箱：xiaosuo@sxzq.com、duyushu@sxzq.com

免责声明

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