20260905-国盛证券有限责任公司-行业配置专题_9月行业配置观点与金股推荐_10页_616kb

A股2026中报全景分析及9月行业配置观点总结

核心内容概述

本报告基于2026年中报数据，对A股行业配置进行了系统分析，重点关注业绩增长、供需格局、杜邦分析及现金流量变化，并推荐了5只9月金股。整体来看，A股市场在2026年上半年呈现出盈利持续改善的趋势，但行业间分化明显，供需格局尚未明显好转，部分行业仍需等待。

主要观点

1. 业绩增长：结构性拉动，分化显著

• 整体表现：全A及全A非金融板块2026年二季度业绩增速延续上行，其中全A增速更快，全A/全A非金融归母净利润同比分别为16.69% / 16.39%，环比分别变动9.17pct / 4.01pct。
• 板块分化：双创板块业绩增速高于主板和北交所，中证500增速最高，而中证2000仍未转正。
• 行业风格：资源品、科技、金融板块业绩高增，地产与消费板块边际走弱。
• 盈利驱动：盈利能力改善（净利率同比提升9.22%）是业绩增长的主要动力，毛利率改善、费用率下降及公允价值变动收益共同作用。

2. 供需格局：改善停滞，需保持耐心

• 库存周期停滞：2026年上半年A股库存周期改善停滞，固定资产周转率仍处于低位，反映短期产能过剩问题。
• 行业分类：
  • 供给出清：暂无明显行业具备该特征。
  • 提价景气：需求旺盛、产能利用率高、扩张预期低，代表行业包括电子、通信、轻工制造、环保。
  • 放量景气：需求旺盛且产能扩张较高，代表行业包括有色金属、国防军工。
• 历史参考：参考2016年供给侧改革经验，供需错配改善可能需至2027年，且依赖内生性增长。

3. 杜邦分析：净利率改善带动ROE提升

• ROE表现：全A及全A非金融ROE（TTM）在2026年上半年分别提升至8.00%和6.70%，其中盈利能力对ROE提升贡献最大。
• 关键指标：
  • 净利率同比提升4.01%；
  • 总资产周转率环比下降0.17%；
  • 权益乘数环比上升1.34%。
• 费用变化：三项费用率整体增加，财务费用率上升较多。

4. 现金流量：经营弱化，投资放缓，融资恢复

• 现金净流量：全A非金融2026年上半年现金净流量比例为0.32%，环比提升27.39pct，边际改善。
• 经营现金流：全A非金融经营现金流比例为9.79%，环比下降12.90pct，反映经营状况仍不理想。
• 投资现金流：投资现金流比例为8.00%，环比下降18.99pct，显示企业投资意愿偏弱。
• 筹资现金流：筹资现金流比例为-1.25%，环比提升29.34pct，融资意愿恢复。

关键信息总结

• 业绩增长：A股盈利延续上行，非银、资源品与科技板块是主要拉动因素。
• 营收增长：增速改善放缓，全A非金融营收同比为6.57%，主要受盈利能力提升推动。
• 行业景气方向：电子、非银金融、基础化工、煤炭为2026年上半年边际景气方向。
• 供需格局：短期改善停滞，需等待内生性增长推动。
• ROE提升：净利率改善是ROE加速上行的核心动力。
• 现金流趋势：经营现金流偏弱，投资放缓，但融资恢复迹象明显。

9月金股推荐

风险提示

1. 公司业绩修正风险；
2. 经济大幅衰退风险；
3. 政策超预期变化风险。