20260409-西南证券-苏轴股份-920418.BJ-2025年年报点评_短期盈利略有承压_高端产能与研发布局蓄力长期成长_11页_1mb

报告摘要

短期盈利略有承压，高端产能与研发布局蓄力长期成长

核心内容

苏轴股份（股票代码：920418.BJ）在2025年实现营业收入7.3亿元，同比增长1.4%，归母净利润1.5亿元，同比增长0.05%。尽管营业收入小幅增长，但归母净利润与2024年基本持平，毛利率下降1.0个百分点至36.3%。公司通过调整产品结构，加大高技术、高附加值精密轴承的占比，虽然短期成本有所上升，但为长期毛利率修复和盈利增长奠定基础。

主要观点

营收增长缓慢但稳定：2025年营业收入小幅增长，主要得益于公司在新能源汽车、机器人、航空航天等新兴领域的布局。
毛利率阶段性承压：毛利率下降主要由于高附加值产品占比上升导致单位成本增加，但公司通过技术升级和智能制造缓解了部分成本压力。
研发投入持续增加：2025年研发费用达4556.6万元，同比增长18.7%，研发费用率提升至6.3%。公司重点布局新能源汽车、机器人、航空航天等战略领域，推动技术突破与产品创新。
高端产能逐步释放：公司募投项目“滚针大楼”已于2025年竣工，未来将释放更多高端滚针轴承产能，提升盈利能力。
盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.6/1.9/2.2亿元，对应PE分别为24/21/18倍。公司2026年目标价为35.00元，给予“买入”评级。
业务拓展与市场布局：公司产品广泛应用于汽车、工业自动化、航空航天等领域，与博世、博格华纳、采埃孚等国际知名客户建立长期合作，海外业务占比超40%。
风险提示：公司面临市场竞争加剧、应收账款坏账、国际贸易争端、原材料价格波动及汇率波动等风险。

关键信息

产品结构与市场应用

主要产品：滚针轴承、圆柱滚子轴承、推力轴承、单向轴承总成、精密套圈及冲压外圈滚针轴承等。
应用领域：汽车、工业自动化、高端装备、机器人、航空航天、国防工业等。
客户资源：与博世、博格华纳、采埃孚等全球知名供应商建立长期战略合作关系，海外业务占比超40%。

财务表现

2025年财务指标：
- 营业收入：7.3亿元（增长1.4%）
- 归母净利润：1.5亿元（增长0.05%）
- 扣非归母净利润：1.4亿元（下降3.9%）
- 毛利率：36.3%
- 净利率：20.8%
盈利预测：
- 2026年：营业收入8.3亿元，增长14.2%；归母净利润1.6亿元，增长7.83%。
- 2027年：营业收入9.3亿元，增长11.7%；归母净利润1.9亿元，增长16.46%。
- 2028年：营业收入10.3亿元，增长11.7%；归母净利润2.2亿元，增长16.95%。

研发投入与战略布局

研发费用：2025年达4556.6万元，同比增长18.7%，费用率提升至6.3%。
重点布局：
- 新能源汽车：配套产品订单向好。
- 机器人：RV减速机配套产品已实现批量供货。
- 航空航天：已进入国防工业供应链，与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向。
- 低空经济：积极布局，拓展相关产品线。