20260830-开源证券-美的集团-000333.SZ-公司信息更新报告_2026Q2实际经营性利润仅小幅下滑_业绩韧性强_5页_632kb

美的集团（000333.SZ）2026Q2经营分析总结

核心内容概述

美的集团在2026年第二季度表现出较强的业绩韧性，尽管实际经营性利润仅小幅下滑，但公司整体表现稳健，维持“买入”投资评级。公司持续推动OBM战略，加强ToB业务布局，同时通过现金分红与回购增强股东回报，展现出良好的财务状况和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1营收：2600.4亿元，同比增长3.6%。
• 2026H1归母净利润：264.5亿元，同比增长1.7%。
• 2026Q2营收：1289.4亿元，同比增长4.6%。
• 2026Q2归母净利润：137.7亿元，同比增长1.3%。
• 实际经营性利润：尽管扣非净利润同比下滑25.3%，但若加回外汇套保收益和商誉减值，并扣除权益投资公允价值变动，实际经营性利润同比降幅将大幅收窄。

2. 业务增长亮点

• ToC智能家居业务：
  • 2026H1收入1743.4亿元，同比增长4.3%。
  • 内销方面，美的系产品在主流线上平台和线下渠道销售额位居行业第一。
  • DTC变革成效显著，日均自有库存同比下降16%，云仓线下渠道覆盖率提升至94%以上。
• ToB业务：
  • 2026H1收入666.7亿元，同比增长3.3%。
  • 楼宇科技收入216.3亿元，同比增长10.8%。
  • 数据中心液冷实现全面突破。
  • 机器人与自动化收入166.2亿元，同比增长10.3%，库卡国内销量份额达9.7%，行业第二。
  • 威灵汽车部件收入同比增长90%以上，首次实现半年度盈利。

3. 盈利能力与现金流

• 毛利率：2026H1为25.3%，同比下降0.4个百分点；2026Q2为24.9%，同比下降0.9个百分点。
• 净利率：2026H1为10.2%，同比增长0.5个百分点；2026Q2为10.6%，同比增长0.6个百分点。
• 销售净利率：2026H1为10.2%，2026Q2为10.6%。
• 经营活动现金流净额：2026H1为375.5亿元，约为归母净利润的1.4倍，现金流安全边际充足。

4. 股东回报措施

• 现金分红：2026年中期计划每10股派发现金5元（含税），现金分红总额为37亿元。
• 股份回购：2026H1回购金额超过69亿元，预计下半年持续推进，落实年度回购方案（65-130亿元）。
• 长鑫科技投资收益：公司持股约4.5亿股的长鑫科技已于2026Q3上市，预计带来可观的投资收益，增强现金分红能力。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为467.7/504.1/540.3亿元，对应EPS为6.1/6.6/7.1元。
• 估值指标：当前PE为14.1倍，预计2026-2028年PE分别为13.1/12.2倍，估值持续走低，但公司成长性仍被看好。
• P/B：当前为3.0倍，预计2026-2028年分别为2.7/2.6/2.4倍。
• EV/EBITDA：当前为12.1倍，预计2026-2028年分别为10.1/8.8/8.2倍。

关键信息

财务摘要

• 2026H1营收：2600.4亿元（+3.6%）
• 2026H1归母净利润：264.5亿元（+1.7%）
• 2026Q2营收：1289.4亿元（+4.6%）
• 2026Q2归母净利润：137.7亿元（+1.3%）
• 经营活动现金流净额：375.5亿元（+0.7%）

估值指标

• PE（2026E）：14.1倍
• P/B（2026E）：2.7倍
• EV/EBITDA（2026E）：10.1倍

风险提示

• 原材料成本大幅波动
• 汇率大幅波动风险
• 海外市场竞争加剧

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

附：分析师信息

• 吕明：lvming@kysec.cn
• 马宇轩：mayuxuan@kysec.cn（证书编号：S0790526070002）

估值与盈利趋势

结论

美的集团在2026Q2展现出良好的业绩韧性和增长潜力，特别是在ToC智能家居和ToB业务方面。公司通过OBM战略拓展海外市场，同时加强研发投入，推动前沿产业发展。尽管面临成本和汇率压力，但公司通过优化费用结构和提高现金流安全边际，保持了净利率的稳定。我们维持“买入”评级，看好其未来增长前景。