20201021-中泰证券-_晨会聚焦_蚂蚁集团和京东数科_11页_481kb

文档总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖多个行业深度分析及研究分享，重点分析了蚂蚁集团与京东数科的对比、永升生活服务、中大力德、恒瑞医药、喜临门、拓邦股份、爱旭股份、中来股份、日月股份及淮北矿业等公司的经营状况、财务表现与市场前景。

今日重点分析

【金融】蚂蚁集团与京东数科深度对比

• 科技赋能：
  蚂蚁集团C端流量优势明显（支付宝月活7.66亿），具备更强的B端议价力与流量变现能力；京东数科则更侧重ToB与ToG业务，包括支付、供应链金融、资管科技、智能城市等。
  京东数科ToF收入占比从2017年的17%提升至2020H的41%，具备技术输出意愿与基础。

• 金融业务：
  支付业务：支付宝市占率超50%，远高于京东支付的1%；
  借贷业务：京东白条规模较小，户均余额低于花呗；
  资管业务：京东数科布局更广，推出“JT²智管有方”产品；
  保险业务：京东数科布局线下渠道，蚂蚁仍为纯线上模式。

• 财务表现：
  两者营收增速均超过30%，但京东数科因股权激励支出导致净利润与ROE波动；
  蚂蚁集团期间费用率持续下降，主要因减少推广费用与不再向阿里分润。

• 商业模式：
  蚂蚁集团具备更强的平台属性，京东数科则更注重技术输出与ToB/ToG业务拓展。

• 风险提示：

  • 金融监管风险
  • 技术输出模式发展不及预期
  • 行业竞争加剧

【地产】永升生活服务（1995.HK）

• 公司概览：
  背靠旭辉集团，拥有三级资质，业务涵盖物业管理、非业主增值服务、社区增值服务。

• 业务结构：

  • 物业管理服务：收入主要来源，第三方拓展占比过半；
  • 社区增值服务：增速快、毛利率高，占比从2015年的7.28%提升至2020H1的19.30%；
  • 非业主增值服务：占比逐年下降，从30.2%降至20.9%。

• 财务表现：
  收入与利润双增长，毛利率提升，现金流稳定，资产结构健康。

• 投资建议：
  预计2020-2022年归母净利润分别为3.84亿、5.97亿、8.61亿元，对应EPS分别为0.23元、0.36元、0.52元。

• 风险提示：

  • 第三方项目拓展不及预期
  • 物业费提价进度不及预期
  • 社区增值服务发展不及预期

【机械】中大力德（002896）

• 公司概况：
  2006年设立，专注于减速器与减速电机，2020年前三季度净利润同比增长68.04%-79.63%，业绩拐点来临。

• 技术与产品：
  2015年实现RV减速器技术突破，2018年与伯朗特签订合同，验证技术实力；
  产品逐步升级，附加值提升，公司已形成减速器、电机、驱动器一体化系统。

• 行业前景：
  减速器行业受益于工业自动化复苏，2020年3月至今工业机器人月产量同比增速均在两位数以上；
  国产替代加速，纳博特斯克降价幅度达50%以上，国内减速器价格呈下行趋势。

• 投资建议：
  预计2020-2022年净利润分别为0.89亿、1.20亿、1.56亿元，对应EPS分别为1.12元、1.50元、1.95元。

• 风险提示：

  • 宏观经济变化风险
  • 工业机器人增长不及预期
  • 国产替代进展不及预期
  • 市场空间与需求不达预期
  • 一体机战略发展不及预期
  • 原材料价格波动风险

研究分享

【医药】恒瑞医药（600276）

• 业绩表现：
  2020年前三季度营收194.13亿元，同比增长14.57%；归母净利润42.59亿元，同比增长14.02%。

• 产品表现：
  抗肿瘤产品增长强劲，PD-1、阿帕替尼、吡咯替尼等产品放量；
  综合线增长，造影线基本持平，麻醉线受集采与疫情影响下滑。

• 研发进展：
  研发投入持续加大，创新药管线丰富，即将迎来收获期。

• 投资建议：
  预计2020-2022年营收分别为287.13亿、358.84亿、448.56亿元；归母净利润分别为65.36亿、83.33亿、104.28亿元。

• 风险提示：

  • 新药研发不达预期
  • 药品降价风险
  • 药品质量和安全性风险

【轻工】喜临门（603008）

• 业绩表现：
  2020年前三季度营收34.53亿元，同比增长3.02%；归母净利润1.80亿元，同比下滑37.33%。

• 业务改善：
  Q3营收同比增长12.78%，归母净利润同比增长2.47%，经营性现金流回正。

• 投资建议：
  预计2020-2022年销售收入分别为52.1亿、60.0亿、68.5亿元，归母净利润分别为3.68亿、4.60亿、5.41亿元。

• 风险提示：

  • 地产景气度下滑
  • 疫情影响超预期
  • 行业竞争加剧

【纺织服装】行业月报

• 行情回顾：
  2020年9月及十一黄金周服装零售额同比增长8.5%，其中男装、女装、童装分别增长23.9%、13.1%、27.3%。

• 行业数据：
  纺织制造订单饱满，棉价短期大涨，棉纺企业产能利用率高；
  品牌服装线上销售表现亮眼，波司登天猫旗舰店10月1日-13日销售额同比增长39%。

• 投资建议：

  • 短期关注健盛集团、地素时尚、波司登；
  • 长期关注品牌升级与渠道优化。

• 风险提示：

  • 宏观经济增速放缓
  • 终端消费需求放缓
  • 棉价异动风险

【通信】拓邦股份（002139）

• 业绩表现：
  2020年前三季度营收35.97亿元，同比增长28.9%；归母净利润3.63亿元，同比增长32.39%。

• 业务进展：
  惠州基地转产，全球化产能布局持续推进；
  Q3毛利率提升，股票回购及股权激励彰显管理层信心。

• 投资建议：
  预计2020-2022年净利润分别为4.26亿、5.47亿、6.62亿元，对应EPS分别为0.41元、0.53元、0.64元。

• 风险提示：

  • 控制器下游行业应用不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 汇率波动影响海外业务

【电新汽车】爱旭股份（600732）

• 业绩表现：
  2020年前三季度营收62.56亿元，同比增长49.45%；归母净利润3.74亿元，同比降低24.87%。

• 盈利能力：
  Q3营收同比增加90.73%，净利润同比增加265.15%，但扣非净利润下降。

• 投资建议：
  预计2020-2022年净利分别为7.46亿、13.28亿、18.22亿元，同比分别增长27.51%、77.96%、37.22%。

• 风险提示：

  • 光伏装机不及预期
  • 产业链价格波动风险

【电新汽车】中来股份（300393）

• 业绩表现：
  2020年前三季度营收36.21亿元，同比增长44.85%；归母净利润2.63亿元，同比增长15.73%。

• 技术进展：
  发布J-TOPCon2.0电池技术，卡位TOPCon路线。

• 投资建议：
  预计2020-2022年净利分别为3.58亿、5.10亿、7.22亿元，同比分别增长47.36%、42.31%、41.55%。

• 风险提示：

  • 光伏新增装机波动
  • 技术更新及产品开发风险

【电新汽车】日月股份（603218）

• 业绩表现：
  2020年前三季度营收37.34亿元，同比增长52.93%；归母净利7.02亿元，同比增长103.66%。

• 盈利能力：
  Q3营收与净利润同比大幅增长，现金流改善，产能扩张叠加行业景气推动业绩增长。

• 投资建议：
  预计2020-2022年净利分别为10.31亿、13.41亿、17.41亿元，同比分别增长104.36%、30.07%、29.80%。

• 风险提示：

  • 原材料价格上涨
  • 客户集中度过高

【煤炭】淮北矿业（600985）

• 业绩表现：
  2020年前三季度营收494.2亿元，同比增长6.9%；归母净利27.7亿元，同比下滑3.8%。

• 第三季度表现：
  营收163.8亿元，同比增长3.8%；归母净利10.5亿元，同比增长14.5%。

• 盈利分析：
  吨煤售价下降，但吨煤成本下降幅度更大，毛利率略有上升；
  焦炭、甲醇产销量增加，盈利能力环比提升。

• 投资建议：
  预计2020-2022年归母净利分别为36.4亿、38.8亿、41.4亿元，对应EPS分别为1.68元、1.79元、1.91元。

• 风险提示：

  • 宏观经济低迷
  • 新能源替代风险
  • 信湖项目进度低于预期

总体结论

各行业研究报告均指出，当前市场环境对相关企业有积极影响，如工业自动化复苏、光伏行业高景气、品牌服饰需求回暖等。多数公司业绩呈现增长态势，部分企业已进入业绩拐点或技术突破阶段，具备较强的投资价值。同时，也提示了行业竞争加剧、政策风险、技术开发不确定性等潜在风险。