2020年度策略：迎接股权投资时代-20191217-天风证券-23页_1mb

2020年度策略总结：迎接股权投资时代

核心内容

本报告分析了中国股权投资市场的发展趋势、政策支持及2020年市场展望，强调在“科创立国”背景下，股权投资将成为推动经济转型和资本市场发展的重要力量。

主要观点

1. 科创立国与股权大时代

• 中国正步入“科创立国”的新阶段，股权投资作为支持科技创新的重要手段，其地位日益提升。
• 股权投资市场在2015-2017年快速增长，但在2018-2019年因政策调整、资金退出通道受阻等原因有所放缓。
• 股权投资最热的领域集中在IT、互联网、生物医疗、半导体、机械制造等战略新兴行业，与国家政策导向高度契合。

2. 2020年展望：敬畏趋势——“少部分公司”牛市推动力的切换

• 2020年市场将由“外资偏好的白马龙头”驱动，转向“科技龙头50”。
• 政策周期从“大开大合”式刺激转向“抵抗式”宽松，市场全面估值提升的可能性较低，结构性估值提升依赖业绩支撑。
• 指数整体机会来源于政策阶段性放松的预期，但市场仍是“少部分公司”的牛市。
• 消费类板块在过去三年超额收益显著，但2020年可能因其他板块崛起而有所下降，需降低预期回报目标。
• 科技板块作为产业周期的受益者，将成为未来超额收益的主要来源。

关键信息

1. 股权投资市场现状

• 2019年以来，股权投资主要集中在IT、互联网、生物医疗、半导体、机械制造等战略新兴领域。
• 金融去杠杆政策导致非标资产清理，中小民企非信贷融资渠道受阻，企业流动性压力增加。

2. 融资结构与政策支持

• 中国直接融资占比偏低，与发达国家相比差距明显。
• 间接融资体系偏向国有企业和房地产企业，小微企业融资难问题突出。
• 监管层持续出台政策支持股权融资，2018-2019年企业再融资、资产重组政策大幅放宽。

3. 资产配置趋势

• 居民部门房地产配置比重下降，金融资产配置需求上升。
• 养老金、险资等长期资金将成为权益资产的重要配置来源。
• 全球负利率环境下，消费龙头公司因现金流和ROE稳定，受到海外投资者青睐。

4. 资金供需分析

• 资金供给端：预计2020年增量资金主要来自公募、外资、保险资金、理财产品等，其中保险资金和理财产品将是主要来源。
• 资金需求端：IPO、再融资、交易费用和产业资本将构成主要资金需求，预计2020年资金需求将显著增加。
• 净流入预测：2020年整体资金净流入预计为负，但部分领域如科技、消费仍有结构性机会。

5. 投资建议

• 消费类板块长期表现优异，但需警惕政策力度变化对其超额收益的影响。
• 科技板块作为产业周期的受益者，未来将成为主要的超额收益来源。
• 投资应注重业绩趋势，而非短期估值波动。

风险提示

• 宏观经济超预期下行
• 企业业绩不及预期
• 海外不确定性风险

数据支持

• 多项数据来源包括清科研究中心、WIND、OECD、Bloomberg、社科院等，增强了分析的权威性和可信度。

结论

• 2020年将是股权投资市场的重要转折点，政策支持和产业周期推动下，科技板块将成为新的增长引擎。
• 市场整体仍以“少部分公司”为主导，投资者需关注结构性机会，理性看待市场趋势，重视业绩增长和长期配置。