20260906-华泰期货-聚烯烃月报_供应回升仍偏缓_地缘溢价支撑仍存_18页_3mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场的供需、价格、基差、进出口及库存等关键因素，评估了近期市场走势及未来趋势，为投资者提供了交易策略和风险提示。

主要观点与关键信息

一、价格与基差

• PE价格：L主力合约收盘价8359元/吨（+119），PP主力合约收盘价8567元/吨（+119）。
• 现货价格：LL华北现货8930元/吨（+10），LL华东现货9000元/吨（-50），PP华东现货9600元/吨（+50）。
• 基差情况：
  • PE基差：L01合约深度贴水，反映后期供应回归及新装置投产预期。
  • PP基差：PP2601合约基差在(900-1300)高位震荡，月底有所回落。

二、供应端分析

1. 聚乙烯（PE）

• 新增产能：8月无新增产能投放，7月塔里木石化90万吨全密度装置投产后逐步放量；三、四季度关注华锦阿美95万吨、中沙古雷100万吨PE投产情况，中煤榆林55万吨或提前至10月投产。
• 开工率：PE开工率75%（-2%），L主力合约仍面临新增产能压力。
• 检修情况：8月PE计划外检修偏多，开工回升缓慢，供应偏紧。

2. 聚丙烯（PP）

• 新增产能：8月无新增产能投放，塔里木石化45万吨PP装置7月投产；四季度关注华锦阿美100万吨、中沙古雷95万吨PP粒产能，中煤榆林55万吨或提前至10月投产。
• 开工率：PP开工率70%（+0%），油制开工回升缓慢，PDH制PP开工在利润支撑下修复至年内高位。
• 检修情况：PP开工处于逐步回升周期，但回升速率偏缓。

三、进出口情况

• PE进口：7月进口量57万吨（+5），8月进口量仍有上行预期。
• PE出口：7月出口量20万吨（-2），8月出口窗口关闭，出口量预计下降。
• PP进口：7月进口量23万吨（+3），进口窗口打开，东南亚资源低价输出。
• PP出口：7月出口量28万吨（-6），出口成本增加，出口窗口关闭，出口利润为-107.5美元/吨（+6.3）。

四、需求端分析

• PE下游需求：
  • 农膜开工率14%（+4%），但利润承压，备货动作弱于同期。
  • 包装膜开工率46%（+1%），订单偏弱，刚需补库为主。
• PP下游需求：
  • 塑编开工率40%（-1%），BOPP膜开工率47%（+1%），但整体需求仍处于低位。
  • BOPP膜与塑编开工受原料价格压制，需求兑现不及预期。

五、库存情况

• PE库存：8月整体库存低位去化，社会库存略增，库存同比偏低。
• PP库存：PP上游库存低位去化，中间贸易商库存拐点逐步显现，但去库非需求修复驱动，主要为上游开工回升缓慢。
• 库存趋势：9月供应回升预期仍存，但需求提升有限，库存拐点尚未确认。

六、市场支撑与压制因素

• 支撑因素：
  • 上游供应偏紧，库存低位，提供较强价格支撑。
  • 地缘局势紧张，国际油价高位震荡，成本支撑仍存。
  • 现实供应偏紧，基差偏强，短期价格有修复基差动力。
• 压制因素：
  • 下游需求偏弱，原料价格高位抑制采购意愿。
  • 未来新增产能释放，供应压力逐步显现。
  • 01合约深度贴水，反映市场对后期供应回归的预期。

七、交易策略

• 单边策略：谨慎逢低买入做多套保。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：L-PP价差谨慎逢高做缩。

八、风险提示

• 地缘政治风险：美伊局势进展可能影响国际油价。
• 成本波动风险：原油、丙烷价格波动可能影响生产利润。
• 供应回归风险：上游装置检修回归情况影响市场供需。
• 需求不及预期风险：下游备货意愿不足，旺季需求支撑有限。

结论

当前PE和PP市场仍受供应偏紧及成本端支撑，但下游需求疲软抑制价格上行空间。短期来看，基差偏强、库存低位为价格提供支撑，但未来新增产能释放及需求改善有限，市场整体仍偏震荡。投资者应关注供应回归节奏及地缘局势变化，合理利用套保策略应对市场波动。