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重百集团（600729.SH）2026年半年度总结

核心内容概述

重百集团在2026年上半年实现了营业收入75.87亿元，同比下降5.65%；归母净利润4.46亿元，同比下降42.33%；扣非归母净利润4.72亿元，同比下降34.53%。尽管整体利润有所下降，但公司主业经营质效有所改善，剔除投资收益和非经常性损益后的归母净利润同比增长12.31%。此外，经营性现金流净额同比增长62.64%，显示公司现金流管理能力增强。

主要观点

1. 主业经营质效改善

• 2026Q2：收入35.06亿元，同比下降6.89%；归母净利润1.67亿元，同比下降43.98%；扣非归母净利润1.80亿元，同比下降34.91%。
• 利润降幅原因：主要受投资收益和公允价值变动拖累。
• 剔除非经常性损益后：归母净利润同比增长12.31%，显示主业经营质量有所提升。

2. 各业态表现

• 百货：收入11.14亿元，同比下降7.19%；毛利率73.97%，同比提升1.69pct。
• 超市：收入33.64亿元，同比下降4.97%；毛利率25.61%，同比微降0.04pct。
• 电器：收入17.38亿元，同比增长12.40%；毛利率19.31%，同比下降1.30pct。
• 汽贸：收入12.92亿元，同比下降22.32%；毛利率9.11%，同比提升0.71pct。

3. 供应链与场店优化

• 百货：打造3家标杆大店、17家百万级店铺，25个重点品牌重装后销售增长。
• 超市：与20多家品牌推进A品定制，规模同比增长63%；拓展短链生鲜、3R及自有品牌。
• 电器：大屏彩电销售增长32%，世纪通签约128家、新开63家。
• 汽贸：持续关停低效网点，推进新能源车型布局。

4. AI新质零售转型

• 超市：智能补货使缺货率下降3pct，智能出清与鲜度管理系统控制损耗。
• AI新质零售旗舰店：大坪店开业后销售翻倍，3000万会员资源为精细化运营提供基础。

5. 财务表现

• 2026H1综合毛利率：28.66%，同比提升0.23pct。
• 期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为15.03%、4.95%、0.06%、0.24%，同比增加0.14pct。
• 投资收益：同比下降68.25%，主要受登康口腔股价波动影响，带来公允价值变动损失0.40亿元。
• 经营现金流：同比增长62.64%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金减少。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为7.36亿元、8.18亿元、9.18亿元，同比变动分别为-29.6%、+11.2%、+12.2%。
• EPS：预计2026-2028年分别为1.67元/股、1.86元/股、2.08元/股。
• ROE：预计2026-2028年分别为8.9%、9.3%、9.8%。
• P/E：预计2026-2028年分别为11.4倍、10.3倍、9.2倍。
• P/B：预计2026-2028年分别为1.0倍、1.0倍、0.9倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备区域密度与多业态协同优势，供应链改革、场店调改和AI提效有望推动主业质量改善，但马消投资收益和汽贸调整仍带来不确定性。

风险提示

• 消费需求疲软
• 门店调改及AI新质零售落地不及预期
• 马上消费盈利和拨备波动
• 汽贸处置及登康口腔股价波动

股票信息

股价走势

分析师声明

• 分析师：李宏科、毛弘毅
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680525110003
• 邮箱：lihongke@gszq.com、maohongyi@gszq.com

估值与财务比率

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