2017-科华恒盛深度研究报告：技术为基，UPS龙头展能源互联网_云计算宏图__29页-2mb

科华恒盛（002335）研究报告总结

核心内容概述

科华恒盛（002335）作为国内UPS电源龙头，正在通过技术积累和外延拓展，逐步构建“能源互联网+云计算”的生态型战略布局。公司不仅在传统UPS业务领域保持稳定增长，还积极布局新能源、数据中心和量子通信等新兴领域，推动业绩持续增长和长期发展。

主要观点

• UPS业务领先：科华恒盛是国内UPS行业的重要参与者，拥有深厚的技术积累，2014年被认定为“国家认定企业技术中心”。其产品远销全球80多个国家，市场占有率稳定。
• 新能源布局全面：公司通过储能技术积累、分布式光伏和充电桩业务拓展，形成了完整的能源互联网布局。并联合张家口市政府建设了国内首个地方政府能源互联网平台。
• 数据中心建设加速：公司依托UPS的电力管理经验，大规模建设IDC数据中心，计划在2016年完成15000个机柜的建设，未来3-5年目标达到50000个机柜。同时，通过参股中经云和与浪潮云战略合作，向云计算领域延伸。
• 量子通信布局：公司通过参股中经云，参与量子通信领域的技术发展和产业应用，为未来国家信息安全相关业务打下基础。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年EPS分别为0.66元、1.21元和1.86元，对应PE分别为57倍、31倍和20倍，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据

• 2016年3月24日收盘价：38.66元
• 总股本：224.30百万股
• 流通股本：183.70百万股
• 总市值：8671.26百万元
• 流通市值：7102.02百万元
• 净资产：1195.17百万元
• 总资产：2894.17百万元
• 每股净资产：5.33元

盈利预测

财务指标变化

• 毛利率：从32.2%（2014）逐步上升至35.3%（2017）
• 净利率：从8.5%（2014）提升至11.3%（2017）
• 净资产收益率（ROE）：从11.2%（2014）提升至21.1%（2017）
• 每股经营现金流：从0.23元（2014）提升至1.01元（2017）

市场布局

• UPS业务：公司是国产UPS第一梯队，2014年市场份额约7.6%，排名第五。
• 分布式光伏：公司已布局多个分布式光伏项目，预计2016年实际并网容量达80MW-100MW。
• 充电桩业务：公司已实现充电桩业务规模化生产，预计2016年收入规模达3000万元。
• IDC数据中心：公司计划在2016年完成15000个机柜建设，未来3-5年实现50000个机柜目标。
• 量子通信：通过参股中经云，参与国家量子通信发展，有望在信息安全领域获得突破。

技术与战略

• 技术优势：公司拥有UPS电源、储能、光伏逆变器等核心技术，为多领域拓展奠定基础。
• 战略合作：与浪潮云、中经云等企业合作，推动云计算、量子通信等新兴领域发展。
• 外延并购：通过收购深圳康必达，补齐能源管理短板，推动微网市场拓展。
• 股权激励：2014年实施股权激励计划，覆盖114名管理层，提升公司凝聚力和长期发展动力。

风险提示

• 能源互联网进展缓慢
• 数据中心建设不及预期

总结

科华恒盛凭借在UPS领域的深厚积累，正在向能源互联网、云计算和量子通信等新兴领域拓展，形成多元化的业务布局。公司已具备在分布式光伏、充电桩和IDC数据中心等领域的实际运营能力，并通过战略合作和参股方式深入云计算和量子通信领域。随着政策支持和技术进步，公司有望在未来几年实现业绩的快速增长和长期稳定发展。