20260831-国信证券-26Q2财报点评_盈利改善正在扩散中_34页_6mb

盈利改善正在扩散中 ——26Q2财报点评总结

核心内容

2026年第二季度（Q2）A股市场整体盈利持续修复，全A归母净利润累计同比升至18.6%，较2026年第一季度（Q1）的6.9%显著提升。剔除金融两油后，盈利增速进一步上升至19.7%，较Q1的11.9%也有明显改善。全A ROE（TTM）升至8.0%，非金融两油ROE升至6.6%。盈利改善主要由收入端回暖和销售净利率提升驱动，同时库存增速温和回升，资本开支增速加快回暖。

主要观点

• 整体盈利改善：全A盈利修复趋势延续，剔除金融两油后盈利增速提升显著，显示非金融板块盈利改善更为明显。
• 行业分化：
  • 上游能源材料：盈利明显改善，其中有色行业增速最快，钢铁、煤炭和化工边际提升。
  • 中游TMT：盈利维持高增，电子行业利润增速最高且改善幅度最大，传媒行业由负转正。
  • 制造板块：整体盈利增速转负，但部分子行业如机械设备盈利增速转正。
  • 泛消费仍承压：美容护理和轻工制造有所改善，但整体消费板块盈利仍面临压力。
  • 金融地产改善明显：主要由保险和证券行业带动，银行盈利增速小幅回落。

关键信息

宽基指数表现

ROE表现

盈利改善驱动因素

• 收入端回暖：全A营收累计同比增速为7.1%，较Q1提升2.4个百分点。
• 销售净利率提升：全A销售净利率TTM为7.9%，较Q1提升0.4个百分点。
• 资本开支回暖：全A资本开支TTM同比增速自25Q1的-4.3%上升至26Q2的4.2%，剔除金融两油后为4.5%。
• 库存改善：非金融两油库存增速由Q1的0.4%提升至26Q2的3.0%，显示企业主动备货意愿增强。

产业链表现

• 智能经济：盈利增速居前，数据中心改善明显，AI盈利提升幅度最大。
• 高端制造：增速小幅回落但仍保持正增长，传感器和本体制造盈利增速较高。
• 战略资源：业绩显著提升，化工、煤炭和石油天然气改善领先。
• 未来产业：温和回升，脑机接口改善最大，可控核聚变、量子科技则表现不佳。

分板块盈利趋势

风险提示

• 数据统计不全可能带来偏误。
• 未来产业板块仍需观察政策与技术突破带来的影响。
• 消费板块盈利承压，需关注扩内需政策效果。

结论

26Q2A股市场盈利改善趋势持续扩散，尤其在能源材料、TMT、金融地产等板块表现突出。智能经济、高端制造、战略资源等产业链盈利显著提升，而消费板块仍面临压力。整体来看，市场盈利结构正在优化，部分行业进入新一轮增长周期，未来需关注政策导向与行业趋势变化。