20260309-宝城期货-豆类日报_宏观情绪波动传导_豆类油脂冲高回落_6页_725kb

期货研究报告总结

核心内容

2026年3月9日，豆类及油脂期货市场整体呈现冲高回落的走势。豆一期价依托短期均线保持强势，豆二期价和豆粕期价涨幅均超过3%，但豆粕市场波动更为明显，伴随大量减仓。油脂市场同样受情绪影响，豆油、棕榈油和菜籽油均出现上涨，但国内现货市场跟进乏力，成交以刚需为主。

市场情绪波动主要受到宏观因素影响，尤其是中东地缘冲突的升级，推动原油价格上涨，从而带动油脂市场整体走强。此外，巴西大豆产量预期的上调、阿根廷大豆水分状况的改善以及国内油厂压榨利润的变化，也对市场产生影响。

主要观点

• 豆类市场：

  • 豆类期价整体冲高回落，豆粕和菜粕涨幅显著，但伴随减仓。
  • 市场焦点从南美大豆产量转向物流节奏，任何物流负面消息都可能引发豆粕价格波动。
  • 高昂的原料成本挤压下游养殖利润，抑制豆粕价格上行空间。
  • 豆粕市场已进入供应链风险主导阶段，价格走势受国际大豆到岸成本、巴西物流、中东航运恢复进度及原油价格影响较大。
  • 短期市场波动加剧，需密切关注地缘政治变化。

• 油脂市场：

  • 油脂市场强势上涨，主要受中东地缘冲突和原油价格上涨带动。
  • 植物油作为生物柴油原料的性价比提升，推动工业需求预期改善。
  • 市场预计马来西亚2月棕榈油库存将环比下降6.52%，为价格提供底部支撑。
  • 国内现货市场对高价接受度低，成交以刚需为主，豆油基差持续走弱。
  • 油脂价格上行主要由地缘风险和原油情绪主导，供需驱动不强，后续走势需关注冲突进展、MPOB报告数据及生柴政策落实情况。

关键信息

1. 产业动态

• 巴西大豆产量预期：

  • AgroConsult和AgResource Brasil上调巴西2025/26年度大豆产量至1.831亿吨和1.8243亿吨，高于此前预期。
  • 南里奥格兰德州因干旱高温造成产量损失，但其他地区收成良好。
  • AgroConsult预测巴西大豆产量较2024/25年度增长6.4%，但最终结果仍受未来天气影响。

• 巴西大豆出口：

  • 2026年2月巴西大豆出口量为711.4万吨，同比增长10.7%。

• 欧盟油籽及植物油进口：

  • 欧盟2025/26年度油籽及植物油进口量总体低于去年，反映国内产量及压榨预期增长。
  • 大豆进口量同比减少10%，油菜籽减少37%，豆油进口量同比增长65%。

• 阿根廷大豆水分状况：

  • 雨水改善阿根廷部分地区的水分条件，但全国“最佳或适宜”水分面积仍减少。
  • 74%的大豆作物评级正常至良好，67%的种植区水分条件适宜至最佳。
  • 部分核心产区仍面临水分不足问题，未来降雨对单产形成关键影响。

2. 现货市场价格（表1）

3. 油厂压榨利润（表2）

4. 相关图表

• 图1：大豆港口库存，数据来源为iFinD、宝城期货研究所。
• 图3：豆油港口库存，数据来源同上。
• 图5：豆油基差，数据来源同上。
• 图2：大盘面压榨利润，数据来源同上。
• 图4：棕榈油港口库存，数据来源同上。
• 图6：棕榈油基差，数据来源同上。

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