20140430-申万宏源-劲胜智能-300083.SZ-受益金属化潮流_产业结构战略性升级_23页_1013kb

劲胜精密 (300083) 详细总结

核心内容

劲胜精密是一家专注于消费电子精密结构件一体化整体解决方案的提供商，通过不断的产品线延伸和产业链整合，逐步从传统的塑胶机壳制造商转型为具备多种新材料和新工艺制造能力的精密结构件企业。

主要观点

• 金属化趋势驱动市场增长：自苹果引领智能手机金属化趋势以来，金属外观件成为市场新宠，预计智能手机、平板电脑、笔记本电脑及穿戴设备对金属产品的需求超过1000亿元，市场空间广阔。
• 公司战略转型成功：公司从塑胶结构件生产商转型为具备镁铝合金压铸中框、CNC金属外壳、粉末冶金、LDS天线、强化光学玻璃等制造能力的综合供应商，提升了盈利能力和市场竞争力。
• 持续扩产与客户拓展：公司已实现首批金属加工设备的稳定量产，预计下半年将扩产至1000台规模，客户包括小米、中兴、OPPO、海信等，订单充足。
• 股权激励显示增长信心：公司第二期股权激励计划要求2014-2017年净利润增长率分别为35%、40%、30%、30%，显示管理层对公司未来增长的信心。
• 盈利预期与估值：预计2014-2016年EPS分别为0.96元、1.47元、2.07元，对应PE分别为20.2X、13.2X、9.3X。合理估值为14年30倍，对应目标价28.8元，给予买入评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：19.32元
• 一年内最高/最低价：23.57元/14.06元
• 市净率：2.7倍
• 息率：0.26%
• 流通A股市值：1698百万元

基础数据

• 每股净资产：7.27元
• 资产负债率：50.62%
• 总股本/流通A股：201百万/88百万

盈利预测

业务结构

• 2013年：精密结构件收入为30.5亿元，占总收入的94%；精密模具和强化光学玻璃各贡献约1亿元收入。
• 2014年：预计金属结构件年产能达1500万件，铝合金、不锈钢结构件年产能达1040万套。

投资布局

• 金属结构件：2013年4月投资1.2亿元建设镁铝合金结构件生产线，随后进行三轮投资，合计3.5亿元。
• 强化光学玻璃：2011年成立子公司切入该领域，累计投资1.5亿元，2013年实现销售收入1.1亿元。
• LDS天线：2013年投资6400万元，建设LDS天线生产线，已向中兴、京瓷等客户供货。

股权激励

• 2014-2017年：净利润增长率最低要求分别为35%、40%、30%、30%。

有别于大众的认识

• 市场担忧：公司进入金属CNC加工较晚，可能面临成本压力。
• 分析师观点：公司介入时机恰逢金属化需求爆发，产能逐步释放，订单充足，盈利可期。

股价表现的催化剂

• 金属外观设计的普及：推动消费电子行业对金属加工的需求。
• 三星金属机壳产品发布：进一步验证金属化趋势，利好金属加工行业。

核心假设风险

1. 金属外壳渗透率需求低于预期
2. 中框组件业务推进低于预期
3. 塑料业务竞争激烈，盈利能力低于预期

关键结论与投资建议

• 投资评级：买入
• 合理估值：14年30倍PE，对应目标价28.8元
• 业绩增长预期：未来4-5年业绩有望实现每年30%以上增长
• 盈利提升：公司毛利率呈上升趋势，从16%提升至21.4%，新业务盈利能力显著高于传统业务。

总结

劲胜精密凭借其在金属化趋势中的战略转型和产业链整合能力，有望在消费电子市场中占据有利地位。公司已成功拓展金属结构件、强化光学玻璃、LDS天线等业务，提升整体盈利水平和市场竞争力。分析师认为，公司未来业绩增长可期，合理估值为14年30倍，给予买入评级。