20161129-华泰证券-劲胜智能-300083.SZ-玻璃精雕增业绩_股权激励显信心_19页_1mb

劲胜精密（300083）深度研究报告总结

核心内容概览

劲胜精密（300083）是一家专注于消费电子精密结构件及智能制造设备的公司，其业务涵盖消费电子产品精密结构件制造、高端装备制造及智能制造服务。公司于2016年11月发布投资评级报告，维持“买入”评级，当前价格为8.25元，合理价格区间为10.50-12.25元。

主要观点

• 转型阵痛基本度过：公司自2015年起加速从塑胶结构件向金属结构件及玻璃精密加工转型，16年前三季度金属结构件收入稳定增长，占总营收比例在20%-27%之间，合计营收8.96亿元，同比增长42.44%。
• 智能装备业务进展顺利：通过收购创世纪，公司快速进入高端数控机床行业，精雕机产品已实现量产，热弯机产品预计2017年推出，有助于增强公司在玻璃加工设备领域的竞争力。
• 股权激励方案增强信心：公司推出限制性股票激励方案，将高管利益与公司业绩绑定，以激励团队实现业绩增长目标，目标业绩分别为7000万元、3.5亿元、3.8亿元。
• 双玻璃方案带来新增需求：随着智能手机外观设计向“金属中框+双玻璃”发展，玻璃盖板加工设备需求大幅上升。预计2017-2018年新增玻璃后盖板规模分别为2.07亿片、6.01亿片，将带动精雕机和热弯机市场空间增长。
• 毛利率显著提升：公司通过优化产品和客户结构，16年前三季度销售毛利率达22.26%，较15年增长9.5个百分点，创历史新高。
• 长期受益于国内自动化进程：随着美国贸易保护主义抬头，国内制造业自动化需求增长，公司凭借在智能装备领域的布局，有望受益于自动化设备市场加速发展。

关键信息

业务结构

• 消费电子精密结构件业务：为手机、平板、可穿戴设备、VR设备提供结构件，涵盖塑胶、金属、玻璃等多种材料。
• 高端装备制造业务：包括精雕机、热弯机、加工中心等设备，其中精雕机已实现量产，热弯机即将推出。
• 智能制造服务业务：通过参股艾普工华，切入国产系统软件行业，提供MES解决方案及运维服务。

财务表现

• 营收与净利润：16年前三季度实现营收35.39亿元，同比增长46.16%；归母净利润7981万元，同比增长138.97%。
• EPS预测：预计16-18年EPS分别为0.06元、0.35元、0.53元。
• 估值：6个月合理估值水平为17年30-35X，目标价为10.50-12.25元。

技术与市场趋势

• 双玻璃方案兴起：预计2017年双玻璃方案渗透率将提升，玻璃盖板加工设备需求增加，尤其是精雕机和热弯机。
• 精雕机市场空间：17年新增市场空间预计为17亿至21亿元，18年预计达到50亿至60亿元。
• 热弯机需求增长：3D玻璃盖板及保护片的市场增长将带动热弯机需求，公司有望参与这一市场。

风险提示

• 精雕机产品出货量低于预期；
• 金属结构件业务增长低于预期。

转型与增长策略

• 收购创世纪：公司通过收购创世纪进入智能装备行业，创世纪承诺利润在15-17年分别不低于2.26亿元、2.52亿元、2.71亿元，16年上半年已实现净利润1.88亿元，完成全年承诺的74%。
• 智能制造布局：公司参与国家智能制造专项项目，获得政府支持，并在智能工厂改造、自动化产线建设方面取得进展。
• 客户结构优化：公司与三星、华为、OPPO等传统大客户保持战略合作，同时积极拓展新客户，如和硕、京东、锤子等。

行业背景与机遇

• 自动化装备需求增长：中国制造业面临人工成本上升和贸易保护主义的压力，自动化改造需求旺盛，工业机器人密度较低，提升空间大。
• 双玻璃方案推动设备需求：随着智能手机设计向高端化发展，玻璃盖板加工设备市场增长确定性强，公司有望受益。

总结

劲胜精密在经历转型阵痛后，已逐步走出低谷，金属结构件业务稳定增长，智能装备业务发展迅速。公司通过收购创世纪进入高端数控机床行业，并推出股权激励方案增强发展信心。随着双玻璃方案在智能手机中的应用，公司有望在玻璃加工设备市场中占据一席之地，显著提升业绩。预计未来三年，公司EPS将稳步增长，且估值合理，维持“买入”评级。