20170419-华泰证券-劲胜智能-300083.SZ-颜值时代系列报告四_快乐的_军火商_业绩再超预期_33页_3mb

劲胜精密（300083）深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了劲胜精密在智能手机“颜值时代”背景下，如何通过技术革新和业务拓展实现业绩的持续增长。公司作为消费电子精密结构件及高端装备制造的领先企业，凭借在金属CNC、玻璃精雕机等领域的技术突破，成功打破市场瓶颈，实现业绩超预期。同时，公司首次进军汽车智能制造领域，为未来业务拓展开辟新路径。

主要观点

• 市场趋势：随着智能手机进入颜值时代，消费者对外观设计的要求日益提高，机壳材料和工艺的创新成为行业竞争的关键。
• 金属CNC市场：金属加工市场持续资本化，大厂扩产不断，公司作为国内CNC第一供应商，受益于行业增长。
• 玻璃精雕机突破：公司玻璃精雕机业务成功打破A客户供应链，成为国内主要供应商之一，预计未来将成为核心利润来源。
• 智能制造布局：公司通过自建智能制造项目和外延收购，快速切入智能制造服务领域，拓展汽车零配件市场，提升综合竞争力。
• 业绩表现：2017年一季度业绩超预期，全年有望实现净利润1亿元，公司盈利预测上调至2017-19年分别为7.02亿、10.74亿、14.64亿元。
• 估值预期：基于行业可比公司估值，公司合理估值为17年30X-35X，目标价上调至14.7元~17.15元，维持买入评级。

关键信息

公司基本面

• 当前价格：9.245元
• 合理价格区间：14.70~17.155元
• 总股本：1,432百万股
• 流通A股：1,123百万股
• 总市值：13,233百万元
• 总资产：9,643百万元
• 每股净资产：3.58元

经营预测

业务布局

• 消费电子精密结构件：为手机、平板、可穿戴设备等提供结构件服务。
• 高端装备制造：涵盖金属CNC加工、玻璃精雕机、热弯机等。
• 智能制造服务：为湘油泵等客户提供完整的智能制造解决方案。

技术与市场突破

• 玻璃精雕机：打破北京精雕垄断，进入量产出货阶段，成为公司核心增长点。
• 金属CNC：公司金属CNC设备已获多家大客户认可，直通率提升，盈利能力增强。
• 陶瓷机壳：虽具备高质感，但因成本高、良率低，尚未大规模应用，未来需技术突破。

市场趋势分析

• 金属机壳渗透率：从2016年的37%提升至2017年的48%，市场空间持续扩大。
• 双玻璃+金属中框：成为高端智能手机主流外观方案，提升整体市场需求。
• 陶瓷机壳：虽然具备高硬度和美观性，但因良率和成本问题，市场应用仍有限。
• 印度市场：国产手机品牌在印度市场占据重要份额，推动低端金属化趋势。

风险提示

• 玻璃精雕机业务进度低于预期。
• 主业竞争加剧，可能影响盈利能力。

总结

劲胜精密凭借在金属CNC和玻璃精雕机领域的技术突破，成功实现业绩超预期。公司不仅在消费电子精密结构件领域占据领先地位，还通过智能制造布局，拓展至汽车零配件市场。未来，随着智能手机颜值需求的持续增长，公司有望在金属、玻璃和陶瓷等结构件市场中持续受益，业绩增长空间广阔。同时，公司通过内部调整和外延扩张，逐步优化客户结构，提升盈利能力。基于行业增长预期和公司业务布局，我们认为公司具备良好的成长性和投资价值，维持买入评级。