20170120-天风证券-劲胜智能-300083.SZ-公司深度研究_主业边际改善_玻璃设备打开成长空间_18页_2mb

劲胜精密（300083）总结

核心内容

劲胜精密是一家消费电子精密结构件制造企业，自2010年上市以来，经历了从塑胶件制造到金属件、玻璃件、粉末冶金等多元技术解决方案的转型。公司通过收购创世纪，进入高速精密CNC加工设备领域，成为国内领先的CNC设备商，并在玻璃加工设备领域展现出增长潜力。

主要观点

1. 主业边际改善

   • 公司通过优化人员结构、提升自动化率、聚焦大客户等方式，改善了主业盈利能力。
   • 16Q4净利润达4.7亿-5.2亿，创5年新高，预计2017年主业将进入业绩拐点。

2. 玻璃加工设备成为新成长点

   • 消费电子外观升级推动玻璃需求增长，双面玻璃和3D玻璃成为主流。
   • 玻璃精雕机和热弯机市场需求快速增长，预计2016-2018年新增设备市场空间分别为37亿、49亿和74亿元。
   • 公司玻璃精雕机已通过大客户认证并开始供应，热弯机预计2017年推出，有望快速突破。

3. 股权激励彰显信心

   • 公司于2016年实施股权激励方案，首次授予856.7万股，激励目标为16-18年净利润不低于7000万、3.5亿和3.8亿，彰显管理团队对未来发展信心。

4. 盈利预测与投资建议

   • 上调盈利预期，预计2016-2018年净利润分别为1.29亿、4.62亿和7.10亿，对应EPS为0.09元、0.32元和0.50元。
   • 维持“买入”评级，目标价为14.4元，对应2017年44倍PE。

关键信息

玻璃设备需求测算

• 2016-2018年：
  • 玻璃精雕机市场需求分别为14k、20k和27k台，年市场空间预计为29.91亿、40.15亿和54.78亿元。
  • 热弯机市场需求分别为0.7k、0.8k和18k台，年市场空间预计为7.15亿、8.81亿和17.48亿元。

市场与技术优势

• 玻璃精雕机：与CNC设备原理类似，公司凭借在金属CNC设备制造经验，具备切入玻璃加工设备的优势。
• 热弯机：技术优势显著，预计2017年实现小批量销售，未来有望成为重要收入来源。

业务结构优化

• CNC业务：预计2016-2018年贡献约20亿营收，保持平稳增长。
• 塑胶壳业务：通过优化管理结构，提升盈利能力，预计2017年维持稳定。
• 玻璃壳业务：随着市场渗透率提升，成为新增长点，预计2017年贡献约10亿营收。
• MIMS件：华清光学和华晶粉末冶金业务稳步增长，未来将成为公司主业的重要补充。

财务表现

• 营收与利润：
  • 2016年营收预计为52.71亿元，净利润1.29亿元。
  • 2017年营收预计为69.63亿元，净利润4.62亿元。
  • 2018年营收预计为81.31亿元，净利润7.10亿元。
• 盈利增长：
  • 2017年净利润增速为258.20%，2018年为53.64%。
• 估值指标：
  • 2017年PE为44倍，EV/EBITDA为10.40倍。

风险提示

• 玻璃设备需求不及预期。
• 公司主业经营情况不及预期。

结论

劲胜精密通过优化管理结构、聚焦大客户和布局玻璃加工设备，正在实现主业的边际改善和新的增长点。随着消费电子外观升级和玻璃需求增长，公司有望在未来1-2年内实现业绩显著提升，具备长期投资价值。