基础化工行业年报和1季报总结_化工行业仍处于景气高点_子行业分化_22页_1mb

报告摘要

化工行业总结

核心内容

2017年和2018年第一季度，基础化工行业整体保持较高的营收和净利增速，同时部分子行业出现明显分化。尽管部分子行业因环保政策和原材料价格波动受到负面影响，但整体行业仍处于景气高点，具备良好的成长性。

主要观点

营收与净利增速高：
- 2017年化工行业上市公司营业收入同比增长34%，归母净利润同比增长64%。
- 2018年第一季度营收同比增长20%，归母净利润同比增长40%，均处于历史较高水平。
- 营收增速在部分子行业出现环比下滑，但净利增速多数行业提升。
毛利率处于高点：
- 2017年整体销售毛利率同比减少9%，但部分子行业如磷肥、氮肥、聚氨酯等毛利率提升明显。
- 2018年第一季度销售毛利率整体运行平稳，部分公司毛利率同比显著增长，如盐湖股份、辉丰股份等。
净资产收益率良好：
- 2017年化工行业整体净资产收益率同比增长25%，部分子行业如纯碱、其他纤维、氮肥等涨幅显著。
- 2018年第一季度净资产收益率同比提升，部分行业如建新股份、鲁北化工等表现突出。
负债率微幅上涨：
- 行业整体资产负债率在2018年第一季度略有上升，主要由于部分龙头公司加杠杆扩产。
- 但多数子行业资产负债率环比下降，表明行业仍处于去产能阶段。
现金流净额较高：
- 化工行业整体现金流净额处于较高水平，且多数子行业现金流净额同比上升。
- 行业具备良好的成长性和盈利能力。
未来投资重点：
- 重点关注环保趋严带来的涨价机会，如尿素、染料、钛白粉等。
- 关注民营大炼化项目的推进，提升盈利空间和产品多样性。
- 关注出口拉动型行业，如轮胎和农药，因人民币贬值受益。
- 关注新材料和新能源产业链相关公司，技术门槛高，市场空间大。

关键信息

2017年数据：
- 营收总额：16960亿元，同比增长34%。
- 归母净利润总额：926亿元，同比增长64%。
- 销售毛利率同比减少9%，但磷肥、氮肥等子行业毛利率提升显著。
- 净资产收益率同比增长25%，纯碱板块涨幅最高，达1087%。
2018年第一季度数据：
- 营收总额：4296亿元，同比增长20%。
- 归母净利润总额：331亿元，同比增长40%。
- 销售毛利率同比提升，部分公司如盐湖股份、辉丰股份等毛利率增长显著。
- 净资产收益率同比提升，建新股份、鲁北化工等表现突出。
行业趋势：
- 行业整体处于景气高点，部分子行业如磷肥、氮肥、聚氨酯等毛利率和净利率表现良好。
- 氰化物、粘胶、合成革等子行业资产负债率上升，可能因扩产和投资增加。
- 固定资产规模增长主要集中在涤纶、民爆、农药等子行业，其他行业则有所下降。
投资建议：
- 保持“看好”评级，继续关注环保趋严、民营大炼化、出口拉动、新材料等领域的投资机会。
- 建议关注行业供需关系改善的子行业，如有机硅、农药、复合肥等。

风险提示

原油价格大幅波动；
国内环保政策执行力度不及预期；
市场系统性风险。

研究团队简介

廖鹏飞：中国石油大学（北京）化学工艺硕士，2010-2015年就职于中国石化润滑油北京研究院，2016年加入东兴证券。
刘宇卓：新加坡管理大学金融硕士、北京航空航天大学金融工程+法学双学士，CFA持证人，2013年起从事基础化工行业研究，2016年8月加入东兴证券研究所。
张明烨：清华大学化学工程学士，工业催化与反应工程硕士，2年化工实业经验，2015年10月起从事基础化工行业分析，2017年6月加入东兴证券研究所化工团队。
罗四维：清华大学化学工程学士，美国俄亥俄州立大学化学工程博士，3年化工实业经验，2017年7月加入东兴证券研究所。

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