2018-基础化工行业年报和1季报总结：化工行业仍处于景气高点，子行业分化_24页-1mb

化工行业总结

核心内容概述

2018年第一季度，基础化工行业整体表现良好，营业收入和归母净利润均保持较高增长，行业仍处于景气高点。各子行业表现分化，部分行业如氮肥、合成革、农药等净利润增速显著提升，而部分行业如钾肥、涤纶等则面临增速放缓或下降。同时，销售毛利率和净资产收益率（ROE）在2017年和2018年第一季度均处于较高水平，显示行业盈利能力增强。

主要观点

1. 营收与净利增长显著

• 2017年：化工行业上市公司总营收达16960亿元，同比增长34%；归母净利润达926亿元，同比增长64%。
• 2018年第一季度：化工行业上市公司总营收达4296亿元，同比增长20%；归母净利润达331亿元，同比增长40%。
• 行业整体营收和净利增速均处于历史较高水平，但部分子行业环比有所下滑。

2. 销售毛利率与ROE处于高位

• 2017年，受环保政策和原料价格波动影响，化工行业销售毛利率同比下降9%，但磷肥、氮肥、聚氨酯等子行业毛利率提升显著。
• 2018年第一季度，销售毛利率运行平稳，行业ROE维持良好水平，部分子行业如氟化工、合成革、石油贸易等净利增速显著。

3. 龙头企业扩产推动负债率微幅上涨

• 行业整体资产负债率在2017年第二季度筑底后有所上升，2018年第一季度达到52.07%，环比上涨0.49个百分点。
• 负债率上升主要由龙头企业加杠杆扩产所致，显示行业仍处于去产能阶段，扩产行为理性。

4. 现金流净额处于较高水平

• 化工行业经营活动产生的现金流净额整体保持正增长，表明行业具备成长性。
• 2018年第一季度，部分子行业如氟化工、复合肥、涤纶等现金流净额增长明显，而钾肥、石油贸易等则有所下降。

5. 未来投资重点

• 环保趋严：预计相关产品如尿素、染料、钛白粉、聚碳酸酯、维生素等价格有望上行。
• 民营大炼化：民营炼化项目推进，将提升企业盈利空间和产品多样性。
• 出口拉动型行业：如轮胎、农药等，受益于人民币贬值，国际竞争力增强。
• 新材料：包括电子化学品、新能源产业链等，技术门槛高，未来市场空间广阔。

关键信息

• 行业整体表现：2018年第一季度，化工行业营收和净利润增速均处于历史较高水平，显示行业景气度良好。
• 子行业分化：部分行业如磷肥、氮肥、聚氨酯等表现突出，而钾肥、涤纶等则相对疲软。
• 毛利率与ROE：2017年毛利率下降，但2018年第一季度保持平稳，ROE维持高位。
• 负债率：行业负债率略有上升，但主要由龙头企业推动，行业仍保持理性扩产。
• 现金流：整体保持正增长，显示行业具备较强的盈利能力和成长性。
• 风险提示：原油价格波动、环保政策执行力度不及预期、市场系统性风险。

数据概览

• 行业股票家数：288家
• 行业市值：22106.49亿元
• 流通市值：15140.71亿元
• 行业平均市盈率：27.1
• 市场平均市盈率：17.33

行业指数走势

• 图1：A股化工公司年度营业收入及同比增速
• 图2：A股化工公司单季度营业收入及同比增速
• 图3：历年1季度营业收入同比增速
• 图4：2017Q4和2018Q1营业收入同比增速
• 图5：A股化工公司年度归母净利润及同比增速
• 图6：A股化工公司单季度归母净利润及同比增速
• 图7：历年1季度归母净利润同比增速
• 图8：2017Q4和2018Q1归母净利润同比增速
• 图9：化工子行业销售毛利率比较
• 图10：2018年第一季度销售毛利率增速分布
• 图11：化工子行业净资产收益率比较
• 图12：2018年第一季度净资产收益率增速分布
• 图13：资产负债率季度变动情况
• 图14：化工二级子行业固定资产规模变动情况
• 图15：现金流净额与净利润整体情况
• 图16：子行业年度现金流净额与净利润情况
• 图17：年度现金流净额与净利润情况
• 图18：在建工程和固定资产情况汇总
• 图19：子行业在建工程和固定资产情况汇总

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 国内环保政策执行力度不及预期
• 市场系统性风险

投资建议

• 关注行业：环保趋严、民营大炼化、出口拉动型、新材料等。
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 廖鹏飞：中国石油大学（北京）化学工艺硕士，现为东兴证券研究员。
• 刘宇卓：新加坡管理大学金融硕士、北京航空航天大学金融工程+法学双学士，CFA持证人，东兴证券研究员。
• 张明烨：清华大学化学工程学士，工业催化与反应工程硕士，东兴证券研究员。
• 罗四维：研究助理，清华大学化学工程学士，美国俄亥俄州立大学化学工程博士。

分析师承诺

• 所有分析师观点、逻辑和论据均为个人研究成果，引用信息已注明出处。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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