基础化工行业年报和1季报总结：化工行业仍处于景气高点，子行业分化-20180503-东兴证券-24页-1mb

化工行业总结

核心内容

2017年和2018年第一季度，化工行业整体表现强劲，营收和净利润均处于历史较高水平。尽管部分子行业出现分化，但整体行业仍处于景气高点，具备良好的成长性和盈利能力。行业毛利率和净资产收益率（ROE）均表现良好，行业负债率微幅上涨，显示行业仍在理性扩产。现金流净额维持较高水平，表明行业具备持续经营能力和投资潜力。

主要观点

• 营收与净利增长：2017年化工行业营收增长34%，净利润增长64%；2018年第一季度营收增长20%，净利润增长40%。整体来看，营收和净利增速均处于历史较高水平。
• 子行业分化明显：部分子行业如磷肥、氯碱、涤纶、石油贸易等表现突出，而其他如钾肥、复合肥、轮胎等则面临较大的压力。
• 毛利率与ROE：2017年毛利率同比减少9%，但部分子行业如磷肥、氮肥、聚氨酯等毛利率提升显著。2018年第一季度毛利率运行平稳，ROE维持良好。
• 行业负债率：2018年第一季度行业整体资产负债率52.07%，环比微幅上升，主要由行业龙头加杠杆扩产带动。
• 现金流净额：整体处于较高水平，显示行业成长性良好。
• 未来投资重点：环保趋严、民营大炼化、出口拉动型、新材料等方向成为未来投资主线。

关键信息

1. 营收与净利增速

• 2017年：
  • 营收：16960亿元，同比增长34%
  • 净利润：926亿元，同比增长64%
• 2018年第一季度：
  • 营收：4296亿元，同比增长20%
  • 净利润：331亿元，同比增长40%

2. 子行业表现

• 营收增速较高：磷肥、氯碱、涤纶、石油贸易、日化、纺织化学用品、民爆等
• 净利增速较高：氮肥、合成革、农药、涤纶、日化、石油贸易等
• 净利增速显著提升：粘胶、氮肥、氨纶、氯碱等

3. 销售毛利率

• 2017年：行业整体毛利率同比减少9%，但磷肥、氮肥、聚氨酯等子行业毛利率显著提升。
• 2018年第一季度：毛利率运行平稳，部分子行业如盐湖股份、建新股份等毛利率增长显著。

4. 净资产收益率（ROE）

• 2017年：行业ROE显著提升，纯碱板块涨幅高达1087%，氮肥板块增长167%，聚氨酯增长150%，氟化工及制冷剂增长124%，农药增长93%。
• 2018年第一季度：ROE整体态势良好，建新股份、广汇能源等公司ROE增长显著。

5. 行业负债率

• 2018年第一季度：行业整体负债率52.07%，环比上升0.49个百分点，算术平均法负债率37.47%，环比下降0.11个百分点。
• 子行业负债率变动：涤纶、民爆等子行业负债率环比上升，氟化工、磷化工等子行业负债率下降。

6. 现金流净额

• 化工行业整体现金流净额处于较高水平，显示行业具备良好的现金流管理能力。
• 子行业现金流净额与净利润同比变动：氟化工、复合肥、涤纶、纯碱、轮胎、无机盐、粘胶等行业表现优于2017年。

7. 固定资产与在建工程

• 2018年第一季度：化工行业整体固定资产规模达7716.1亿元，环比提升2.4%。
• 子行业固定资产变动：涤纶、民爆等子行业固定资产增速较快，而其他如氨纶、合成革、轮胎等子行业固定资产环比下降。

8. 流动比率与速动比率

• 2018年第一季度：行业整体流动比率1.06，速动比率0.76，环比有所改善。
• 子行业流动比率变动：氨纶、合成革、氟化工及制冷剂等子行业流动比率提升，而钾肥、涤纶等子行业有所下降。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格的大幅波动可能对化工行业产生负面影响。
• 环保政策执行：国内环保政策执行力度不及预期可能影响行业景气度。
• 市场系统性风险：市场整体波动可能对化工行业造成冲击。

投资建议

• 环保趋严：关注尿素、染料、钛白粉、聚碳酸酯、维生素等产品涨价趋势。
• 民营大炼化：关注民营炼化项目的推进，提升盈利空间和产品多样性。
• 出口拉动型：受益于人民币贬值，轮胎、农药等出口导向行业表现突出。
• 新材料：关注电子化学品、新材料、新能源产业链等高技术门槛行业。

行业评级

• 行业评级：看好，预计行业指数在6个月内将强于市场基准指数。
• 公司评级：根据公司表现，部分公司可能获得强烈推荐或推荐评级。

分析师信息

• 廖鹏飞：中国石油大学（北京）化学工艺硕士，东兴证券研究员。
• 刘宇卓：新加坡管理大学金融硕士、北京航空航天大学金融工程+法学双学士，CFA持证人，东兴证券研究员。
• 张明烨：清华大学化学工程学士，工业催化与反应工程硕士，东兴证券研究员。
• 研究助理罗四维：清华大学化学工程学士，美国俄亥俄州立大学化学工程博士，东兴证券研究助理。

分析师承诺

• 所有分析师承诺报告内容为个人观点，不与薪酬直接相关。

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