20170423-广发证券-家用电器行业：年报和一季报收官期，预期龙头业绩稳健_12页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于2017年家电行业年报和一季报的发布情况，分析了主要家电公司的业绩表现及未来增长预期。在经济不确定性背景下，业绩稳定性强的家电龙头仍具投资价值，行业整体呈现分化趋势，但龙头公司表现稳健，具备估值溢价能力。报告重点推荐一线家电龙头及具备业绩拐点的公司。

主要观点

• 行业趋势：家电行业在2017年进入年报密集披露期，业绩表现良好，尤其是白电板块表现突出，而视听器材板块则有所下滑。
• 投资建议：整体行业评级为“持有”，继续推荐一线家电龙头如格力电器、美的集团、老板电器、小天鹅，以及面临业绩拐点的九阳股份、青岛海尔、哈尔斯。
• 市场表现：2017年4月17日至21日，申万家电指数上涨2.5%，跑赢沪深300指数3.1个百分点，其中白电指数上涨3.7%。
• 原材料价格：冷轧板大幅下跌，铜和原油小幅回调，铝略有上涨，但原材料价格大幅上涨仍是潜在风险。

关键信息

重点公司分析

业绩亮点

• 九阳股份：长短期面临业绩拐点，受益于产品结构优化和渠道精细化管理，毛利率提升，业绩增长符合预期。
• 欧普照明：2016年业绩增长符合预期，2017年Q1增速亮眼，电商和海外业务增长显著。
• 兆驰股份：智能电视业务发展顺利，互联网服务业务增长迅速，预计2017年业绩将加速增长。
• 美菱电器：收入快速增长，费用率下降对冲毛利率下滑，推动高端化、智能化、国际化战略。
• 浙江美大：淡季收入增长显著，受益于地产旺销和多元化渠道建设，毛利率持续提升。
• 创维数字：受原材料涨价影响，净利润下滑，但公司已采取措施应对，未来盈利有望改善。

市场表现与行业数据

• 一周行情回顾：家电指数上涨2.5%，跑赢市场3.1个百分点；白电指数上涨3.7%，视听器材指数下跌3.6%。
• 行业数据回顾：线上销售除电视外均有所提升，空调、油烟机增速最快；线下销售均出现下滑，其中洗衣机、冰箱、空调下滑幅度均超过50%。
• 竞争格局：海尔在各大产品线表现突出，美的空调、惠而浦洗衣机、海信电视市场份额环比上升。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 出口贸易政策变化

投资策略

• 推荐组合：继续关注一线家电龙头，如格力电器、美的集团、老板电器、小天鹅，以及具备业绩拐点的九阳股份、青岛海尔、哈尔斯。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

报告日期

• 2017-04-23

分析师信息

• 分析师：蔡益润
• 联系方式：021-60750652，caiyirun@gf.com.cn
• 教育背景：复旦大学数学科学学院学士，复旦大学国际金融学硕士
• 荣誉：2014年金牛分析师家用电器行业第五名

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