20170423-广发证券-家用电器行业_年报和一季报收官期_预期龙头业绩稳健_11页_913kb

家用电器行业总结

核心内容

2017年4月，家用电器行业迎来年报和一季报披露高峰期，整体业绩表现良好。在经济不确定性上升的背景下，业绩稳定性强的家电龙头企业仍具估值溢价优势。报告重点推荐一线家电龙头及面临业绩拐点的企业，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩稳定性：在不确定的经济环境中，家电行业龙头凭借稳健的业绩表现，持续获得市场关注和估值溢价。
• 行业趋势：线上销售在空调、油烟机等品类增长显著，而线下销售整体下滑。行业竞争格局中，海尔、美的、海信等品牌市场份额提升。
• 原材料影响：冷轧板价格大幅下跌，铜和原油小幅回调，铝价略有上升，短期内对盈利能力产生影响，但企业已采取应对措施。
• 投资建议：整体行业评级为“持有”，推荐格力电器、美的集团、老板电器、小天鹅等一线龙头，以及九阳股份、青岛海尔、哈尔斯等具备业绩拐点的企业。

关键信息

重点公司表现

一周行情回顾

• 市场表现：沪深300指数小幅下跌，申万家用电器指数上涨2.5%，跑赢大盘3.1个百分点。
• 子行业表现：白电指数上涨3.7%，视听器材指数下跌3.6%。
• 行业趋势：家电龙头价值持续重估，市场对其未来增长预期较高。

一周行业数据回顾

• 线上销售：除电视外，空调、油烟机增速最快，整体线上销售增长。
• 线下销售：各品类均出现下滑，降幅不低于50%。
• 市场份额：海尔在多个产品线上表现突出，美的空调、惠而浦洗衣机、海信电视市场份额环比上升。
• 原材料价格：冷轧板大幅下跌，铜和原油小幅回调，铝价略有上升。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能对盈利能力造成压力。
• 出口贸易政策变化可能影响企业海外业务。

公司更新要点

九阳股份

• 2016年营收增长4%，净利增长13%，毛利率提升。
• 2017年Q1收入增长12%，净利增长32%，受益于产品结构优化。
• 长期受益于消费升级，短期通过渠道优化和品类结构改善实现增长。
• 评级调整为“买入”。

欧普照明

• 2016年营收增长22.6%，净利增长16.2%，毛利率稳定。
• 2017年Q1营收增长38.5%，净利增长56.8%，净利率略低。
• 内销和外销均增长，家居和商用业务持续扩张。
• 评级为“谨慎增持”。

兆驰股份

• 2016年营收增长23%，净利增长8%，毛利率提升。
• 2017年Q1营收增长42%，净利增长128%，互联网服务业务增长显著。
• 风行电视和超维生态圈助力长期增长。
• 评级为“谨慎增持”。

美菱电器

• 2017年Q1营收增长25.3%，净利下降14.1%，毛利率下滑。
• 期间费用率下降，现金流改善。
• 推动高端化、智能化、国际化战略。
• 评级为“谨慎增持”。

浙江美大

• 2017年Q1营收增长52%，净利增长44%，毛利率提升。
• 厨电市场因地产旺销而增长，多元化渠道建设推动业绩。
• 评级为“谨慎增持”。

创维数字

• 2017年Q1营收下降1%，净利下降79%，毛利率和净利率下滑。
• 原材料涨价影响显著，但公司已采取应对措施。
• 布局VR、汽车电子等新兴领域。
• 评级为“谨慎增持”。

总结

整体来看，2017年4月家电行业业绩表现稳健，尤其是龙头企业的增长预期较强。尽管原材料价格上涨和出口政策变化构成一定风险，但多数公司已采取应对策略，业绩有望逐步恢复。投资建议以“持有”为主，推荐具有稳定业绩和增长潜力的一线龙头及面临业绩拐点的企业。