光伏设备行业专题：产业链技术降本驱动，国内设备需求将迎爆发-20201117-东吴证券-91页_3mb

光伏设备专题总结

核心内容

本报告分析了光伏设备行业的发展趋势，指出技术降本是推动光伏产业链增长的关键因素。随着光伏平价上网时代的到来，全球光伏装机量预计未来三年将保持约20%的年均复合增长率（CAGR），而国内光伏装机量CAGR预计达26%。技术迭代将带来设备更新需求，尤其是大尺寸硅片、HJT电池和无主栅组件技术，预计将在2020-2022年推动设备市场快速增长。

主要观点

1. 硅片设备

• 大尺寸硅片趋势：18x/210大尺寸硅片将拉长硅片扩产景气周期，预计2020-2022年大硅片设备年均需求超180亿元。
• 硅片龙头扩产：中环、隆基、晶澳、通威等企业纷纷启动硅片扩产项目，推动设备需求增长。
• 晶盛机电地位：晶盛机电是光伏硅片设备的绝对龙头，其单晶炉和切片机在行业中的市场份额较大，尤其在非隆基市场占据90%份额。

2. 电池片设备

• HJT技术：2020年为HJT元年，预计到2025年将完成对PERC的全面替代，带来约500亿元的市场空间。
• PERC技术：目前仍是高效电池的主流技术，但未来将逐步被更高效的N型电池取代。
• 技术迭代：HJT技术具有工序简单、光致衰减低、效率高等优点，具备替代PERC的潜力。

3. 组件设备

• 技术升级：多主栅和叠瓦技术加速渗透，带来设备替换需求。
• 无主栅技术：随着HJT市场爆发，无主栅将成为组件环节的主流技术，预计2020-2022年新增+存量更新组件设备需求合计196亿元。

关键信息

技术降本路线

• 硅片：大尺寸硅片（如18x/210）将降低度电成本（LCOE），提升制造企业利润。
• 电池片：HJT、TOPCon等技术路线将逐步替代PERC，其中HJT因工艺简单、效率高、衰减率低等优势，成为未来主流。
• 组件：半片、多主栅、无主栅等技术将提升组件效率，同时带来设备更新需求。

设备投资

• 硅片设备：单GW设备投资约2.3亿元，其中单晶炉占比约60%，切片设备占比约13%。
• HJT设备：预计2020-2022年HJT设备市场空间约290亿元，2020年将是HJT技术爆发的元年。
• PERC设备：预计2020-2022年PERC设备市场空间约270亿元，随着技术进步和产能提升，设备投资成本逐步下降。

公司表现

• 晶盛机电：2020年Q1-Q3实现收入24.9亿元，同比增长24%；归母净利润5.2亿元，同比增长11%。
• 订单增长：2020年前三季度新签订单达48亿元，同比增长150%。
• 盈利能力：晶盛机电净利率高于连城数控，2020年前三季度分别为21%和18%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注光伏设备行业的技术迭代和设备需求增长，特别是HJT和大硅片设备。
• 风险提示：HJT产业化进程不及预期、光伏行业装机量不及预期。

技术进展与市场空间

技术路线对比

• HJT vs PERC vs TOPCon：HJT在效率、双面率、衰减率等方面具有明显优势，但设备成本较高。
• 工艺步骤：HJT仅需4步，而PERC和TOPCon分别为8步和12步，这有助于降低生产成本。

设备厂商

• 国外厂商：梅耶博格退出HJT设备市场，利好国内设备商。
• 国内厂商：迈为股份、捷佳伟创、理想能源等具备HJT设备供应能力。

数据预测

全球与国内装机量

HJT设备市场空间

PERC设备市场空间

未来趋势

• 技术替代：HJT将逐步替代PERC，成为主流技术。
• 成本下降：随着设备效率提升和规模效应，设备投资成本将逐步下降。
• 行业分化：落后产能将逐步退出，先进产能将占据更大市场份额。

结论

光伏设备行业受益于技术降本和市场需求增长，未来三年将保持快速增长。HJT和大硅片技术是推动行业发展的主要动力，而晶盛机电等国内设备商将在这一过程中占据重要地位。随着技术进步和产能提升，设备投资成本将逐步下降，推动行业进一步发展。