20260824-东吴证券-派能科技-688063.SH-2026年中报点评_Q2业绩符合我们预期_轻型动力持续放量_3页_397kb

派能科技（688063）2026年中报总结

核心内容概览

派能科技在2026年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅高于去年同期，但受到原材料价格上涨、出口退税政策影响以及产品结构变化，Q2盈利有所承压。公司持续在轻型动力和储能市场发力，预计全年出货量将达9GWh，其中储能6GWh，轻型动力3GWh。尽管短期面临盈利压力，但长期来看，公司产品多元化和产能提升有望改善盈利水平。东吴证券维持“买入”评级，并调整了2026-2028年的净利润预测。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2026年H1营收：26.4亿元，同比增长130%。
• 2026年H1归母净利润：0.8亿元，同比增长470%。
• 2026年Q2营收：16.7亿元，同比+121%，环比+72%。
• 2026年Q2归母净利润：0.6亿元，同比+9%，环比+156%。
• 2026年Q2扣非净利润：0.3亿元，同比+2139%，环比-15%。
• 毛利率：20.1%，同比+1.7pct；Q2毛利率17.8%，环比下降6.4pct。
• 归母净利率：3.0%，同比+1.8pct；Q2归母净利率3.4%，环比下降1.1pct。

2. 产品出货情况

• 2026年H1出货量：3.4GWh，同比增长158%。
• 2026年Q2出货量：2.3GWh，同比增长143%，环比增长92%。
• 轻型动力出货：Q2出货量3GWh，同比增长200%。
• 产品结构：轻型动力占比提升，户储毛利率保持较高水平（20%），轻型动力毛利率较低（5%）。

3. 盈利预测与估值调整

• 2026-2028年归母净利润预测：下修至3.3/4.5/5.8亿元，原预期为4.1/5.3/7.0亿元。
• 对应PE：34x/24x/19x。
• EPS预测：2026年为1.33元/股，2027年为1.82元/股，2028年为2.37元/股。
• P/E（现价 & 最新摊薄）：从266.15x降至33.50x。
• P/B（现价）：1.15倍。

4. 财务状况

• 资产负债率：从30.33%上升至43.13%。
• 存货增长：2026年H1末存货28亿元，较Q1末增长25%。
• 期间费用：2026年H1期间费用4.9亿元，同比增长136%，费用率18.4%，同比+0.5pct。
• 经营性现金流：2026年H1经营性净现金流-2.9亿元，同比-196.5%；Q2经营性现金流-0.8亿元，同比-153%。
• 资本开支：2026年H1资本开支4亿元，同比增长117%；Q2资本开支2.1亿元，同比增长78%。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 原材料价格波动。

投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司产品持续多元化，轻型动力市场放量显著，盈利水平有望随着产能提升和原材料价格下降而恢复。

未来展望

• 2026年出货量：预计达9GWh，同比增长113%。
• 2026年营收预测：63.85亿元，同比增长101.81%。
• 2026年净利润预测：3.27亿元，同比增长285.41%。
• 长期发展：公司将继续优化产品结构，提升生产效率，以应对成本压力和市场竞争。

市场数据

• 收盘价：44.59元。
• 一年最低/最高价：39.86元 / 88.50元。
• 市净率：1.17倍。
• 流通A股市值：109.41亿元。
• 总市值：109.41亿元。

财务预测表（简要）

现金流量表（简要）

重要财务与估值指标

结论

派能科技在2026年H1展现出强劲的营收增长，但Q2盈利因产品结构变化和成本上升而受到一定影响。公司积极拓展轻型动力和储能市场，未来有望通过产能提升和成本优化改善盈利能力。尽管短期面临挑战，但东吴证券仍维持“买入”评级，认为其长期发展潜力较大。